2018-中美_贸易战_系列深度专题（三）_正式动手_害人终害己_这是_贸易的猜忌__15页-1mb

中美“贸易战”系列深度专题（三）总结

核心内容概述

本报告聚焦中美贸易战的演变、归因及未来可能的发展路径，强调贸易战不仅是经济冲突，更是政治事件。报告通过回顾前期分析，重申了三个核心观点，并结合历史案例与情景分析法，对中美贸易战的未来走向进行了预测。

主要观点

1. 贸易战是经济冲突，更是政治事件

• 贸易战背后有深层次的政治动机，是民主社会机制下多数人利益的体现。
• 洪特先生在《贸易的猜忌：历史视角下的国际竞争与民族国家》中指出，贸易成功与国家政治生存息息相关。
• 贸易战并非单纯经济行为，而是美国政治体制对选民诉求的回应。

2. 贸易战直接影响小，间接影响大

• 中美贸易占GDP比例较低，对实体经济直接影响有限。
• 但通过影响投资者预期和企业、消费者信心，贸易战可能造成更大间接冲击。
• 中国近年来内需增长迅速，抗风险能力增强，对贸易冲击的容忍度提高。

3. 美国贸易逆差类似德国贸易顺差对欧元区的影响

• 美国贸易逆差源于高消费、低储蓄、产业升级及美元国际地位。
• 这些结构性因素决定了贸易逆差的长期存在，需通过结构性改革来缓解。

关键信息

贸易战现状

• 2018年7月6日，中美正式对价值340亿美元的对方商品加征25%关税。
• 这标志着贸易战由“口头威胁”转向“实际行动”。

贸易战归因分析

1. 美国高消费与低储蓄

   • 消费占GDP比重超60%，私人部门储蓄率降至6%。
   • 财政赤字与贸易赤字形成“双赤字”现象，是美国经济结构的长期问题。

2. 制造业向服务业升级

   • 美国进口以中低端制造业为主，出口以高端产品为主。
   • 这种结构差异导致贸易逆差，且随着其他国家发展，美国出口需求将增加。

3. 美元国际地位带来的逆差

   • 美元作为主要储备和结算货币，使得美国可以输出美元以弥补逆差。
   • 这种“软约束”使美国具备维持贸易逆差的能力。

未来情景展望

报告定义并分析了三种可能的贸易战发展情景，并对其发生概率进行了评估：

保守情景（10%）

• 需要特朗普在选举前善罢甘休，但其竞选承诺与政治利益使此情景可能性较低。

中性情景（60%）

• 与历史上的日美汽车贸易战相似，双方“且战且和”，最终通过妥协达成协议。
• 中国与日本的相似性使这一情景更有可能发生。

激进情景（30%）

• 若贸易战全面升级，将导致全球通胀失控、多边贸易体制受挫、全球产业链受损。
• 尽管对美国和中国不利，但历史表明单边行动难以控制局势。

历史参照：日美汽车贸易战

• 阶段一（1945-1965）：美国限制日本汽车出口，扶持其幼稚产业。
• 阶段二（1965-1995）：美国对日本汽车实施惩罚性关税，日美最终达成双边协议。
• 阶段三（1995-2018）：贸易战进入新阶段，双方仍处于对抗与妥协并存状态。

结论

中美贸易战是经济与政治交织的复杂事件，其影响远超直接贸易损失。未来最可能的发展是“中性情景”——对抗与交好并存，贸易战持续但不全面升级。报告建议关注贸易战对全球经济、通胀及多边贸易体制的潜在冲击，并建议投资者保持谨慎，关注市场情绪和政策变化。

相关报告回顾

• 《5月29日“白宫关税措施声明”点评》
• 《“中美经贸磋商联合声明”深度点评》
• 《中美“贸易战”系列深度专题（一）》
• 《中美“贸易战”系列深度专题（二）》

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券研究所成员，北京大学数学系硕士。

重要声明

• 本报告仅供内部客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告结论独立，未受第三方影响。