中美“贸易战”系列深度专题（三）：正式动手！害人终害己，这是“贸易的猜忌”！？-20180822-东北证券-15页-1mb

中美“贸易战”系列深度专题（三）总结

核心内容概述

本报告为“中美贸易战”系列专题的第三篇，聚焦于中美贸易战的正式开启及未来可能的发展路径。报告从历史视角出发，结合当前局势与理论分析，探讨贸易战的本质、影响及可能的演变方向。

主要观点

1. 贸易战的本质

• 贸易战是经济冲突，更是政治事件：报告引用洪特先生的《贸易的猜忌：历史视角下的国际竞争与民族国家》，指出贸易战不仅是经济行为，更是国家间政治博弈的体现。
• 直接影响小，间接影响大：虽然中美贸易量庞大，但对实体经济的直接影响有限，真正造成伤害的是对投资者预期和企业、消费者信心的冲击。
• 非结构性改革难以解决贸易逆差问题：美国贸易逆差问题类似于德国贸易顺差对欧元区的影响，需通过结构性改革才能根本解决。

2. 中美贸易战的背景

• 美国于2018年7月6日正式对价值340亿美元的中国商品加征25%关税，中国亦对同等规模的美国产品实施对等报复。
• 美国贸易逆差主要归因于：
  • 高公共及私人边际消费倾向；
  • 制造业向服务业升级；
  • 美元作为国际储备和结算货币的地位。

3. 贸易战的潜在影响

• 通胀风险：贸易战全面升级将导致通胀上升，甚至引发“滞涨”困局。
• 多边贸易体制受挫：贸易战可能破坏全球多边及区域经济一体化进程，导致全球贸易量和生产率增速下降。
• 政治考量主导：特朗普发动贸易战主要是为了获取选民支持，其政治利益优先于经济利益。

关键信息

• 中美贸易摩擦已进入实质阶段：双方正式对等加征关税，标志着贸易战的真正开始。
• 红黄绿三色信号灯系统：用于判断中美是否脱离WTO争端解决机制（DSG）框架，当前已从黄色预警切换为红色警报。
• 历史参照：报告以“日美汽车贸易战”和“越战前后美国”为参照，分析当前贸易战的可能走向。

未来情景展望

历史案例参考

日美汽车贸易战

• 三个阶段：

  1. 1945-1965年：美国对日本汽车实施禁令；
  2. 1965-1995年：美国对日本汽车征收高关税；
  3. 1995年至今：双方通过谈判达成妥协，各自宣布“胜利”。

• 特点：对抗与交好交错进行，最终以双方妥协告终。

结论

中美贸易战将是一场长期的结构性冲突，其影响不仅限于双边经济，还可能波及全球贸易体系。报告认为“不停止，不恶化”情景最可能发生，即中美在对抗与交好之间反复切换，最终通过妥协达成某种平衡。

关键数据与图表

• 图1：美国对中国贸易逆差在GDP占比（%）
• 图2：中国对美国出口金额在GDP占比（%）
• 图3：中国三大需求对GDP增长的贡献率（%）
• 图4：美国商品及服务贸易差额/GDP走势图（%）
• 图5：中美贸易相对优势商品类别对比
• 图6：美国经常账户与资本账户（百万美元）
• 图7：美国不同部门净储蓄率变动（%）
• 图8：美国储蓄-投资缺口走势图（%）
• 图9：美国储蓄-投资缺口与贸易逆差走势图（%）
• 图10：美国新增非农就业与失业率
• 图11：美国制造业PMI

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分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券研究所成员，北京大学数学系硕士。

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