20220316-浙商证券-国防装备行业点评_航空工业_奋力拼争一季度_开门红_；持续推荐军工板块_7页_1mb

国防装备行业总结

核心内容

2022年3月16日发布的国防装备行业报告指出，军工板块在当前阶段配置价值凸显，主要受“内生外延、内需外贸、军品民品”逻辑驱动，行业基本面景气度高，具备高确定性成长潜力。报告重点推荐导弹、信息化、航发、军机等子行业，同时关注军工央企上市公司在一季度实现“开门红”的可能性。

主要观点

一季度“开门红”表现

• 航空工业集团旗下多家单位积极落实两会精神，聚焦主责主业，推动科研生产任务，努力实现一季度“开门红”。
• 航空工业沈飞、西飞、洪都、昌飞、哈飞等单位均实现科研生产任务的顺利推进，部分单位如西飞民机、沈飞民机等已完成阶段性交付目标。
• 航空工业试飞中心、凯天、惠阳等单位在信息化、精益管理、质量控制等方面取得显著成效，为全年任务奠定良好基础。

行业核心逻辑

1. 内生：国防军工行业在“百年变局”下具有确定性高成长，尤其在“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”目标推动下，行业景气度持续提升。
2. 外延：国防军工资产证券化、核心军品重组上市预计将在未来几年迎来高潮，关注中船集团、航天科技、中电科等集团的重组进程。
3. 外贸：中国战斗机、无人机、教练机、坦克等具备全球竞争力，随着全球局势动荡和俄罗斯受制裁，中国军贸市场有望进一步扩大。
4. 民品：俄乌冲突凸显关键技术领域自主可控的重要性，推动国防军工企业拓展民品市场，如民航大飞机、航空发动机、新能源汽车连接器、培育钻石等领域。

关键信息

行业评级

• 国防行业：看好

投资建议

• 主机厂：建议关注中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中国船舶等公司，因其具备规模效应和精细化管理，未来5年业绩弹性大。
• 原材料及核心配套：看好高温合金、复合材料、组件级配套、发动机锻铸件等细分赛道，推荐抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、中航高科、光威复材、航发控制、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等公司。
• 导弹及信息化：推荐紫光国微、菲利华、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外、大立科技、中国海防等公司。

盈利预测与估值

风险提示

1. 股权激励、资产证券化节奏低于预期。
2. 军品交付进度不及预期。

行业配置价值

• 2022年年初至今，申万国防军工指数累计下跌22%，当前整体PE为56倍，处于历史高点的19%分位，具备较高的配置价值。
• “高确定性成长+外延式增长”双轮驱动下，军工行业基本面景气无疑，后续有望迎来业绩和估值的双重提升。

投资策略

• 建议投资者关注军工板块中具备内生增长潜力和外延式增长机会的公司，特别是主机厂和核心配套企业。
• 投资决策应结合个人持仓结构、财务状况和投资目标，不单依赖投资评级。

结论

国防装备行业在“内生外延、内需外贸、军品民品”逻辑下，展现出强劲的发展势头和良好的市场前景。当前配置价值凸显，建议投资者关注相关标的，把握行业成长机遇。