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新里程（002219.SZ）经营质量持续改善，医疗服务业务稳健增长总结

核心内容概述

新里程（002219.SZ）作为一家综合医院“第一股”，在2023年前三季度表现出一定的经营质量改善和医疗服务业务稳健增长的趋势。尽管公司整体业绩受资产减值、激励费用等因素影响，但医疗服务业务仍保持良好增长态势。分析师王斌对该公司给予“买入”评级，并对其未来三年的盈利能力及业务拓展充满信心。

主要观点

• 业绩表现：2023年前三季度，公司实现营业收入25.07亿元（+7.51%），归属于上市公司股东的净利润3342万元（-70.34%），扣非后净利润2969万元（-48.41%）。第三季度出现亏损，主要受信用减值损失和毛利率下滑影响。
• 医疗服务业务增长：医疗服务业务保持稳健增长，前三季度营业收入21.13亿元（+5.7%），利润1.87亿元（+56.9%）。第三季度医疗服务业务收入7.12亿元（+4.83%），净利润3891万元（+33.44%），预计随着医院床位利用率提升和四季度诊疗高峰来临，全年医疗服务业务收入和利润率有望保持较好增长。
• 经营质量改善：2023年前3季度经营性现金流量净额为1.79亿元（+83.5%），资产负债率从年初的68.7%降至3季度末的49.0%，显示公司经营质量持续改善。
• 新院区建设：公司持续推进新院区建设，包括恒山肿瘤医院综合体、崇州二医院新院区和瓦房店第三医院新院区，预计分别于2024年底和2025年投入使用，为公司医疗服务业务的长期增长提供支撑。
• 盈利预测：预计2023年至2025年公司营业收入分别为35.33亿元、41.31亿元和49.33亿元，同比增速分别为12.1%、16.9%和19.4%；归属母公司净利润分别为0.72亿元、2.83亿元和3.94亿元，同比增速分别为-53.4%、291.4%和38.9%。以2023年11月14日收盘价计算，对应PE分别为152.1倍、38.9倍和28.0倍。
• 财务指标：公司毛利率保持稳定，净利率有所波动，但随着医疗服务业务的持续增长，预计净利率将逐步提升。ROE和ROIC也有望改善，反映公司盈利能力增强。

关键信息

业绩波动原因

• 信用减值损失约3100万元；
• 第三季度毛利率为26.59%，较前两季度有所下滑，主要受药品板块经营范围变化影响；
• 管理费用增加44.11%，主要由于股权激励费用摊销。

盈利预测与估值

新院区建设

• 恒山肿瘤医院综合体：2023年10月开工，预计为公司医疗服务业务带来新的增长点；
• 崇州二医院新院区：已于2022年9月开工，建筑面积11万平方米，规划床位800张，预计2024年底投入使用；
• 瓦房店第三医院新院区：已获批肿瘤医院牌照，正在制定装修改造方案，预计2025年投入使用。

风险提示

• 增发/资产注入进度低于预期；
• 医院扩建进度放缓，导致收入增速低于预期；
• 新院区建成后床位利用率提升速度低于预期，影响盈利能力；
• 医疗事故风险；
• 制药板块受集采等不利政策影响，业绩低于预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

新里程公司尽管面临短期业绩波动，但其医疗服务业务表现出较强的稳定性与增长潜力。随着新院区的陆续投入使用，公司未来收入和盈利能力有望进一步提升。分析师王斌基于对公司的深入研究，维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景。