20231115-首创证券-温氏股份-300498.SZ-公司简评报告_成本持续优化_经营稳步发展_3页_357kb

报告摘要

温氏股份（300498）成本持续优化，经营稳步发展总结

核心内容

温氏股份（300498）在2023年第三季度展现出经营稳步发展的态势，尽管前三季度整体归母净利润大幅下滑，但Q3实现扭亏为盈。公司通过持续优化成本结构和提升产能，推动业务增长，尤其是在生猪养殖领域表现突出。同时，养鸡业务保持稳定增长，未来转型升级有望带来新的增长点。

主要观点

盈利能力波动：2023年前三季度公司归母净利润为-45.30亿元，同比下降760.77%，但Q3实现扭亏为盈，归母净利润1.59亿元，环比增长显著。
生猪业务增长显著：公司肉猪累计销量同比增长47.6%，达到1832.59万头，销售收入同比增长29.2%，达到327.68亿元。Q3单季度肉猪销量同比增长48.2%，环比增长5.7%，显示出强劲的市场拓展能力。
成本持续优化：Q3肉猪养殖综合成本降至8.1元/斤，季度环比下降0.4元/斤，9月单月成本为7.9元/斤，为全年最低。生产指标稳步提升，PSY（每头母猪年提供仔猪数）已稳定在22以上，猪苗生产成本下降至350元/头以下。
产能支撑未来增长：截至2023年10月，公司能繁母猪存栏约156万头，后备母猪约60万头，预计年底能繁母猪有望增加至160万头以上，支撑2023年全年出栏量达到2600万头左右，2024年有望达到3000万头以上。
养鸡业务稳健发展：2023年前三季度肉鸡累计销量同比增长10.1%，达到8.62亿只，销售收入同比增长3.6%。Q3单季度肉鸡销量同比增长4.7%，环比增长7.6%，显示业务稳定增长趋势。毛鸡出栏成本降至6.6元/斤以下，成本控制能力增强。
投资建议：分析师赵瑞给予“买入”评级，预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为-18.3亿元、60.8亿元、123.8亿元，净利润增速分别为-134.6%、432.5%、103.5%。当前股价对应PE分别为-66.8倍、20.1倍、9.9倍，显示未来盈利预期向好。

关键信息

业绩表现

2023年Q1-3：营业收入646.89亿元，同比增长15.80%；归母净利润-45.30亿元，同比下降760.77%。
2023年Q3：营业收入235.00亿元，同比下降3.39%；归母净利润1.59亿元，同比下降96.22%。

财务预测

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2022A	837.3	28.9	52.9	139.5	0.81	23.1
2023E	940.3	12.3	-18.3	-134.6	-0.28	-66.8
2024E	1165.2	23.9	60.8	432.5	0.93	20.1
2025E	1351.4	16.0	123.8	103.5	1.89	9.9

财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	15.6%	8.6%	14.3%	18.3%
净利率	6.3%	-1.9%	5.2%	9.2%
ROE	13.3%	-5.0%	14.1%	22.9%
ROIC	12.6%	0.1%	11.3%	18.7%
资产负债率	56.2%	62.8%	60.1%	53.0%
净负债比率	17.5%	25.6%	24.8%	18.9%
流动比率	1.47	1.15	1.24	1.51
速动比率	0.65	0.48	0.52	0.62
总资产周转率	0.85	0.88	1.00	1.09
每股收益	0.81	-0.28	0.93	1.89
每股经营现金	1.69	-0.67	0.45	1.61
每股净资产	6.06	5.58	6.58	8.23
P/B	3.1	3.3	2.8	2.3