海外社服行业2022年年度策略：疫后新生，特色新消费蛰伏蓄能-20211116-兴业证券-60页_3mb

海外社服行业2022年年度投资策略总结

核心内容

行业展望

• 需求不变，供给优化：消费者对优质生活的需求持续存在，疫情对消费服务业的影响逐步降低，板块具备韧性。
• 行业结构改善：疫情和政策推动行业整合，头部企业通过品牌化、连锁化及优化管理增强竞争力。
• 估值体系变化：餐饮行业从扩张导向转向单店表现，关注品牌、管理及标准化。
• 弹性投资逻辑：随着外部因素逐渐明朗，部分公司具备业绩弹性，有望实现戴维斯双击。

主要观点

• 餐饮行业：整体承压，但龙头品牌表现优于行业，单店恢复成为关键指标。
• 酒店旅游：疫情加速连锁化与品牌化，行业集中度提升，龙头受益。
• 新型烟草：监管政策仍是最大不确定性，美国PMTA政策明朗化将提升行业确定性。
• 植物基食品：处于成长期，但面临成本高、接受度低等挑战，需等待产能与成本优化。

关键信息

重点公司推荐

投资逻辑

• 业绩确定性强：推荐同程艺龙、九毛九，关注百胜中国-S。
• 行业结构优化：推荐华住集团-S。
• 政策明朗化：推荐携程网、思摩尔国际，关注华宝国际。
• 估值回归合理：关注海底捞、海伦司、颐海国际。

风险提示

• 产品安全问题
• 竞争加剧
• 经济环境过度疲软
• 新品不达预期
• 原材料成本显著波动

子板块投资策略

2.1 餐饮：看点分化，成熟品牌关注同店恢复，新股仍需时间验证

• 板块承压：疫情反复影响单店恢复，高估值餐饮股估值下挫。
• 龙头表现：九毛九旗下太二表现突出，恢复至疫情前水平；海底捞进入战术收缩期。
• 行业趋势：餐饮业“三高一低”趋势推动连锁化加速，行业“五化”发展带来新动力。
• 估值分析：全球餐饮估值中枢在25倍以上，太二和海伦司仍处于扩张阶段。

2.2 酒店旅游：市场格局持续优化，蓄势待发静待花开

• 酒店行业：疫情加速连锁化与品牌化，龙头受益。
• OTA平台：紧抓市场需求优化产品组合，向ITA升级，增强用户粘性。
• 市场复苏：疫情后出游意愿强烈，本地化出游成为常态。

2.3 新型烟草：PMTA逐渐明朗，政策仍是最大扰动因素

• 行业前景：全球主要烟草公司聚焦无烟未来，新型烟草作为替代产品。
• 政策影响：美国PMTA政策明确，思摩尔国际受益；中国政策尚未明朗，仍是不确定性。

2.4 植物基：行业风渐起，吸金又吸睛

• 行业成长：植物基食品处于快速成长期，竞争格局“一超多强”。
• 挑战与机遇：消费者接受度不高，产能不足，成本压力大，但收入端增长良好。

标的推荐

• 同程艺龙：紧抓市场趋势，业绩持续胜预期。
• 携程网：Q2表现胜预期，疫情反复或影响Q3。
• 华住集团-S：业绩显著改善，加速布局高端酒店。
• 思摩尔国际：业绩表现强劲，强者愈强。
• 颐海国际：关注需求改善。

总结

整体来看，2022年海外社服行业在疫情后迎来快速修复期，行业结构持续优化，龙头公司具备增长潜力和竞争优势。推荐关注同程艺龙、携程网、华住集团-S、思摩尔国际和颐海国际，同时需关注政策变化、成本波动及竞争加剧等风险因素。