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文档内容总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，聚焦于2021年11月资本市场投资机会分析，涵盖策略、宏观、食品饮料、农业等多个领域。报告从周期、金融、消费三个角度出发，提出三条主要投资主线，并结合国际经验对电子烟行业进行分析，同时对友邦保险的业务表现及未来布局作出评估。

主要投资主线分析

1. 下游高景气周期股

• 关注板块：储能、光伏、锂电、新能源车等受益于“双碳”政策的绿色能源相关行业。
• 背景分析：
  • PPI回落预期下，部分周期股在2021年表现突出，但2022年可能面临资金关注度下降。
  • 尽管地产及经济增速下行，但资本市场仍存在结构性机会。
  • 国家流动性政策趋于精准化，绿色能源革命将成为重要投资方向。
• 投资逻辑：
  • 产业高景气度具备确定性。
  • 结构性宽信用政策支持相关行业。
  • 建议围绕盈利布局，关注中下游行业盈利改善。

2. 财富管理型券商

• 背景分析：
  • 房地产税与恒大事件削弱了居民对地产的信仰，推动资金向权益市场转移。
  • 我国居民资金入市比例仍较低，财富管理需求持续增长。
• 投资逻辑：
  • 居民财富配置向权益市场迁移，利好财富管理型券商。
  • 建议关注具备专业财富管理能力的券商。

3. 种植与必选消费品板块

• 关注板块：种植业、必选消费品（如食品饮料）。
• 背景分析：
  • 下游消费板块利润受上游涨价压制，但CPI上行可能带来抗通胀属性的消费板块机会。
  • 种植板块受“粮食安全”政策推动，叠加拉尼娜现象与低库存影响，具备多重利好。
• 投资逻辑：
  • 种子行业集中度提升，盈利中枢上移。
  • 转基因商业化落地可能推动行业扩容。
  • 食品饮料行业弱周期属性明显，有望在需求恢复与提价策略下实现增长。

电子烟行业分析

国际经验与政策影响

• 全球趋势：多数国家对电子烟征收消费税，以控制其负外部性，同时承认其合法地位。
• 征税方式：多以烟油体积或价格为税基，部分地区对开放式与封闭式电子烟、含尼古丁与否进行区分征税。
• 短期影响：征税后销售可能下降，但2-3年后有望恢复并增长。
• 风险提示：高税率可能抑制市场恢复，如韩国案例。

国标落地影响

• 政策背景：我国电子烟行业团体标准已发布，国家标准或加速落地。
• 行业影响：
  • 产品规范化将促进行业良性发展，缓解“一刀切”悲观预期。
  • 头部企业具备研发与制造壁垒，将受益于行业出清。
• 投资建议：
  • 关注具备产品、技术、渠道优势的头部企业，如【思摩尔国际】【雾芯科技】【华宝国际】【仙鹤股份】【劲嘉股份】。

友邦保险业务分析

业务亮点

• 友邦香港：
  • 2021年Q3新业务价值（NBV）增长显著，主要受益于价值率提升与东亚银行独家代销。
  • 代理人数实现环比增长，产品创新（如美元欧元互转）增强竞争力。
• 友邦中国：
  • 2021年Q3 NBV同比下降约5%，优于内资同业的30%降幅。
  • 业务集中于上海、北京、广东、江苏等重点省市，受疫情与监管政策影响较大。
  • 预计2022年11月启动“开门红”，推动NBV增长。

投资建议

• 预期表现：友邦集团全年EV增长预计为8.64%，基本面稳健。
• 风险提示：
  • 权益市场大幅波动。
  • 长期无风险收益率下行。
  • 代理人增员放缓。
  • 香港社会不稳定。
  • 新重疾产品价格持续下降。

风险提示

• 大宗商品价格超预期上涨
• 拉尼娜现象不及预期
• 下游需求恢复不及预期
• 政策变动风险

本周观点与数据回顾

“双十一”表现亮眼

• 芝华士（敏华控股）：全网成交额突破11亿元，同比增长72%。
• 喜临门：斩获天猫、京东、苏宁床垫类目销量第一。
• 乐歌股份：天猫销售额同比增长300.82%。
• 中顺洁柔、蓝月亮：分别位列天猫家清品类第二、第四名。

出口链表现

• 10月家居出口：同比增长8.15%，1-10月累计增长25.4%。
• 趋势判断：出口增速在下半年趋于稳定，叠加去年低基数，有望迎来业绩反转。
• 投资建议：关注兼具周期性与成长性的智能电动床龙头【麒盛科技】。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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• 报告内容基于公开资料与研究分析，不构成投资建议，亦不承担相关责任。