20260418-广发期货-沪铜周报_硫酸紧缺扰动精铜供应_铜价偏强运行_31页_1mb

沪铜周报总结

核心内容概述

近期铜价上涨至10万元/吨上方，主要受国内社会库存超预期去化及海外湿法冶炼铜供应紧张影响。市场对霍尔木兹海峡封锁和中国限制硫酸出口的担忧加剧了供应紧张预期，推动铜价上涨。同时，美元指数走弱降低了铜价对地缘政治的敏感度，宏观环境对铜价形成一定支撑。整体来看，铜的中长期逻辑未变，供应紧缺与新兴需求增长共同支撑价格中枢，但需警惕地缘政治扰动和美国232调查政策的不确定性。

主要观点

• 铜价上涨动因：

  • 国内社库超预期去化
  • 霍尔木兹海峡封锁导致硫磺运输受阻
  • 中国限制硫酸出口预期
  • 美国囤铜行为持续

• 市场结构变化：

  • 沪铜月差结构转为back结构
  • 现货升贴水坚挺，持货商挺价意愿强

• 需求端表现：

  • 下游企业采购谨慎，尤其在铜价重回10万元/吨后
  • 加工行业开工率高于季节性水平，显示需求端存在支撑

• 宏观环境：

  • 美元指数偏弱运行
  • 美国3月CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.9%
  • 非农数据表现强劲，制造业PMI回升，市场情绪谨慎

• 库存情况：

  • 全球显性库存持续去化
  • LME库存周环比上升，但COMEX库存也呈现上升趋势
  • 中国社会库存周环比下降，显示需求释放

关键信息

供应端分析

• 铜矿供应：

  • 截至4月17日，铜矿现货TC报-79.77美元/干吨，显示铜矿供应偏紧
  • 1-2月中国铜矿产量同比下降9.02%，进口量上升4.66%

• 废铜供应：

  • 1-3月国内废铜产量同比下降8.81%
  • 进口废铜量上升8.13%，但精废价差维持低位，替代效应偏弱

• 精铜供应：

  • 3月中国电解铜产量120.61万吨，创历史新高
  • SMM预计4月产量环比下降3.3万吨，原料紧张形成产量压力

• 海外供应：

  • 霍尔木兹海峡封锁影响中东硫磺运输，进而影响非洲湿法冶炼铜供应
  • 中国限制硫酸出口预期加剧市场对供应紧张的担忧

需求端分析

• 加工行业开工率：

  • 4月电解铜杆开工率77.82%，电缆开工率69.43%，均高于季节性水平
  • 3月铜价走弱后，下游开始补库，订单量增加

• 终端需求：

  • 4月空调排产同比小幅下降，冰箱排产略有回升
  • 新能源汽车产量同比下滑6.69%，光伏新增装机量同比下降18.90%

• 房地产相关数据：

  • 房屋新开工、竣工及销售面积累计同比均出现下降
  • 房地产开发投资完成额同比下滑，对铜需求形成压制

库存与市场结构

• 全球库存：

  • 3月以来，全球显性库存持续去化，主要源于国内社库减量及旺季效应
  • LME库存周环比上升3.46%，COMEX库存周环比上升0.75%

• 沪铜库存：

  • 截至4月16日，中国社会库存28.28万吨，周环比下降3.66万吨

• 沪伦比值与进口盈亏：

  • 沪伦比值维持在合理区间
  • 进口盈亏显示铜进口成本与国内价格的差距，影响市场供需平衡

周度策略

• 单边策略：

  • 回调低多思路，主力关注98000附近支撑

• 期权策略：

  • 前期卖出的虚值看跌期权继续持有

风险提示

• 地缘政治风险：中东局势及美国伊朗谈判结果存在不确定性
• 政策风险：美国232调查政策可能对铜进口产生影响
• 经济衰退风险：美国经济衰退可能压制铜需求
• 下游需求不及预期：若终端需求不及预期，可能对铜价形成压力

数据来源

• Wind
• Mysteel
• SMM
• 公司公告
• 奥维云网
• 产业在线
• 彭博
• 芝商所FedWatch工具
• 广发期货研究所