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光期研究 见微知著 - 大类资产配置周报总结

核心内容概览

本周大类资产配置周报聚焦于全球宏观经济与市场走势，重点分析了美联储议息会议、欧央行政策动向、中东局势对油价和通胀的影响，以及大类资产表现和下周关键事件。报告由光大期货研究所分析师赵复初撰写，提供对当前市场环境的深度解读与未来走势预测。

主要观点与关键信息

1. 海外宏观形势

• 欧央行按兵不动
  欧央行本周选择“战术性暂停”，核心原因在于等待更多数据来评估中东冲突引发的能源价格冲击。这一决策不影响其紧缩倾向，但反映出全球对通胀重燃的担忧。

• 制造业回暖分化
  欧元区制造业PMI重返扩张区间，服务业与制造业同步走强，但复苏的可持续性受地缘风险制约。美国制造业PMI小幅回落，但整体仍保持扩张，显示出其相对经济优势。

• AI投资可持续性担忧
  AI投资正处于“token成本下降，但资本开支扩张”的背离状态，市场对AI商业化回报周期产生质疑，特斯拉和Alphabet财报后遭遇抛售，反映自由现金流承压。

• 美伊冲突升级推高油价
  霍尔木兹海峡再次封锁，加剧市场对地缘风险溢价的计入。当前全球石油库存处于历史低位，成品油短缺压力显著，能源体系缓冲空间收窄，油价对供给冲击的脆弱性上升。

• 美联储新决策模式面临考验
  尽管经济学家建议美联储应以静制动，但市场鹰派情绪升温，7月加息概率升至38%，年内二次加息预期增强。下周美联储议息会议将成为检验其新决策模式的关键时刻。

2. 大类资产表现

权益类

• 全球股市承压：中东冲突和AI投资拖累市场情绪，MSCI世界领先指数、MSCI世界指数、MSCI发达国家指数均出现下跌，而MSCI新兴市场指数微涨。
• 科技板块抛售：AI巨额资本开支导致盈利压力，科技巨头如微软、苹果等遭遇集中抛售，市场对AI投资回报周期产生疑虑。

债权类

• 美债收益率飙升：10年期收益率升至4.71%，30年期收益率连续多日位于5%上方，主要受加息预期升温、科技巨头发债及美联储政策不确定性影响。
• 国内债市偏强震荡：资金面转松，30Y国债成为曲线压缩交易方向，30-10年利差快速压缩，但利率单边走势空间有限。

汇率类

• 美元走强：受加息预期升温与避险需求支撑，美元指数上涨0.70%。
• 非美货币承压：日元跌幅最大，达0.89%，欧元、英镑、瑞郎等亦有不同程度下跌。
• 下周关键变量：美联储与日本央行利率决议可能加剧外汇市场波动。

大宗商品

• 原油价格大涨：受中东局势升级影响，WTI和布伦特原油分别上涨9.70%和11.83%，市场对地缘风险溢价重新定价。
• 黄金区间震荡：现货黄金围绕4000美元关口波动，短期受加息预期压制，但中长期底部支撑仍存，央行购金与去美元化趋势或推动金价稳定。
• 商品市场分化：能源化工板块领涨，黑色系与建材承压，贵金属反弹受阻，农产品内部分化。

3. 下周关注重点

• 国内：7月中央政治局会议定调，预计释放下半年经济政策信号。
• 海外：美联储7月议息会议、美国二季度GDP初值、美国6月PCE数据，将对市场走势产生重大影响。

4. 关键数据与图表

结论

本周全球市场主线围绕中东局势升级引发的通胀与加息预期重新定价展开，美元走强、美债收益率飙升、原油价格上涨、科技板块抛售成为市场主要特征。下周美联储议息会议及美国经济数据将成为市场走势的核心变量，同时国内7月政治局会议也将对政策预期产生影响。整体来看，市场仍处于高度不确定性中，资产配置需密切关注政策动向与地缘风险演变。