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冠通期货研究报告总结 - 2026年2月宏观经济月度报告

核心内容概述

2026年1月全球及中国宏观经济和资本市场经历了剧烈波动，主要受地缘政治紧张、美联储政策调整、日美汇市干预预期以及中国PMI数据转弱等多重因素影响。报告分析了全球与国内市场的表现、政策变化对资产价格的影响，以及中观行业动态。

主要观点与关键信息

全球市场表现

• 市场波动剧烈：1月全球资本市场剧烈波动，地缘局势恶化与美联储政策扰动推高了市场风险偏好。
• 金银与加密货币暴跌：金银在疯涨后创出史诗级暴跌，比特币接连大挫，反映市场对金融流动性和经济前景的高度敏感。
• 美元走势震荡：美元先抑后扬震荡收跌，非美货币小幅走升，美元指数的波动影响了全球资产价格。
• “沃什交易”影响深远：特朗普提名凯文·沃什为美联储主席候选人，引发市场对美联储政策组合的重新定价，推动金银暴跌，风险资产多数回落。
• 日美联合干预汇市：美国有意联手日本干预日元汇市，美元暴跌，日元快速止跌反弹，市场预期干预可能对日元形成强力支撑。

中国国内市场表现

• 强预期弱现实：12月与2025年宏观数据基本符合预期，但1月PMI大幅转弱，显示制造业景气度明显降温，内外需求萎缩，生产动能下降。
• 期货市场高波动与强分化：国内期货市场呈现高波动与强分化，股债商普遍上扬，成长股强于价值股，贵金属领涨，而煤焦钢矿、农副产品和软商品板块偏弱。
• 宏观流动性变化：M2增速小幅反弹，M1增速延续回落，M2-M1增速差拉大，显示流动性边际改善，但整体偏弱。
• 人民币资产吸引力提升：弱美元背景下，人民币资产吸引力增强，A股在4000点上方震荡，人民币汇率走强。

大宗商品与资产价格影响

• 商品指数全面上扬：Wind商品指数大幅收涨，10个板块中无一收跌，显示市场对商品的强劲需求。
• 贵金属表现突出：黄金、白银、铂金等贵金属涨幅显著，但受“沃什预期”影响，后期可能面临调整压力。
• 大宗商品分化持续：在弱美元和强预期下，商品价格整体上扬，但内部分化依然存在，反映经济现实的疲弱。

大宗商品与行业动态

• 原油价格触底反弹：原油价格小幅回升，库存增加，显示市场对能源需求的预期。
• 铜价强势创新高：铜价创新高并开始累库，显示市场对工业需求的乐观预期。
• 钢材价格低迷：钢材价格表现低迷，开工率低位运行，显示制造业需求疲软。
• 焦煤价格平稳：焦煤现货价格平稳，但期货价格承压下挫，反映市场对价格的担忧。

宏观经济数据

• 中国全年GDP增长5.0%：2025年中国GDP增长5.0%，符合预期，但四季度增速放缓。
• PMI数据转弱：1月制造业PMI为49.2%，非制造业为49.4%，均较上月下降0.8个百分点，显示经济景气度明显降温。
• 通胀趋势分化：中美CPI走势出现收敛，美国通胀下行，中国通胀反弹，显示经济内部分化。

全球经济增长预测

• IMF预测：2026年全球经济增长率为3.3%，2027年为3.2%，与2025年相近，显示全球增长韧性。
• 各国经济增长分化：美国、欧元区、日本等主要经济体增长预期分化，显示全球经济前景复杂。

财政与货币政策

• 美联储政策转向：1月美联储暂停降息，转向扩表，显示政策组合调整。
• 日本加速缩表：日本央行资产负债表加速收缩，与美联储形成对比。
• 中国与欧洲央行扩表：中国与欧洲央行采取扩表政策，显示对经济的支撑。

消费与投资数据

• 出口增速延续强势：中国出口增速表现良好，但外需压力依然存在。
• 内需疲弱：社会消费品零售总额增速放缓，房地产投资拖累加剧，显示内需疲弱。

结论

1月全球与中国经济及资本市场受到多重因素影响，呈现高波动与分化特征。市场对美联储政策预期的转变、日美汇市干预预期以及中国PMI数据转弱，共同推动了资产价格的剧烈波动。未来，投资者需密切关注流动性预期、美联储政策组合以及日本政策动向，以应对可能的市场调整。同时，国内经济的弱现实与强预期并存，需警惕内需疲弱对市场的影响。