20140108-浙商证券-京新药业-002020.SZ-原料药企业转型制剂的典范_20页_1mb

京新药业（002020）深度报告总结

核心内容

京新药业是一家从原料药企业成功转型为制剂企业的典范。公司通过持续的品种积累和制剂销售能力提升，逐步完成从原料药向制剂业务的转变。2013年起，公司重点发展国内制剂市场，推动多个“类独家”制剂品种实现快速增长。

主要观点

• 京新药业在2007年和2011年通过较低价格收购了两家制剂企业，成功整合了多个制剂品种，如瑞舒伐他汀、康复新液和地衣芽孢杆菌。
• 公司的制剂业务收入在2012年达到3.5亿元，同比增长47%，占总收入的41%，标志着公司转型成功。
• 原料药业务已实现盈亏平衡，不再拖累业绩，成为公司稳定发展的基础。
• 公司未来三年业绩增长主要依赖瑞舒伐他汀、康复新液和地衣芽孢杆菌的持续增长。

关键信息

品种增长情况

业绩预测

股价表现催化剂

1. 成功收购竞争格局优良的制剂品种；
2. 产品招标情况良好；
3. 原料药价格上涨。

风险提示

• 公司收购企业估值不合理。

财务摘要

投资主题

• 公司从原料药向制剂企业的转型成功；
• 制剂业务增长强劲，未来三年预计保持高增长；
• 销售与管理能力显著提升，为业绩增长提供支撑；
• 公司具有良好的发展潜力，给予“买入”评级。

股票投资评级说明

• 买入：相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 减持：相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

公司简介

京新药业是国内主要的喹诺酮类原料药生产企业，产品包括左氧氟沙星、环丙沙星等。公司通过收购制剂企业，逐步拓展制剂业务，成为国内制剂企业中的佼佼者。

财务比率

法律声明及风险提示

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