2019年医药生物投资策略_选择高景气细分领域械创生服零_25页-1mb

2019年医药生物投资策略总结

核心内容

2019年医药生物行业投资策略聚焦于高景气细分领域，包括医疗器械、生物药、创新药、医疗服务和医药零售。报告指出，“4+7”带量采购政策对化学仿制药造成较大冲击，但对高壁垒仿制药、生物药、创新药及部分医疗器械领域影响较小。同时，报告强调了进口替代和技术积累的重要性，认为未来三到五年，医药行业更看重企业的技术能力。

主要观点

• “4+7”政策影响深远：政策推动仿制药价格大幅下降，导致估值下滑至10-15倍，但优质原料药企业可向下游延伸，提升价值。
• 医疗器械行业高景气：受益于技术进步、进口替代、政策支持等多重因素，医疗器械行业增速平稳，具备板块性机会。
• 生物药和创新药仍具高景气：由于高壁垒和政策支持，生物药和创新药长期处于高景气状态，DCF估值方式逐渐被市场接受。
• 中药分化明显：处方药受到医保政策影响较大，而部分消费品如抗感冒、妇儿中药将逐渐走向OTC市场。
• 高值医疗耗材和IVD：随着医保支付标准逐步统一，进口替代空间广阔，但耗材长期降价趋势仍存。
• 医疗服务受益于政策：CRO行业长期受益，但民营医院受仿制药降价影响较大。

关键信息

1. 行业估值变化

• 医疗器械行业估值溢价率长期保持在39.6%，2018年降至32.7%，仍具投资价值。
• 化学仿制药估值下滑至10-15倍，但优质原料药企业可向上游延伸。
• 医疗器械行业增速保持在20%以上，具备持续增长潜力。

2. 重点投资标的

3. 风险提示

• 带量采购政策对行业影响超出预期。
• 产品竞争格局恶化、新产品推出低于预期。
• OTC市场开发低于预期、产品降价超出预期。
• 订单增速不达预期、产能释放不及预期。
• 二代胰岛素下滑、甘精胰岛素获批进度低于预期。
• 磁微粒发光试剂增速下滑严重、流水线和质谱推广不及预期。
• 仿制药价格下降影响行业增速，但长期利好零售药店发展。

投资思路

• 自上而下选择高景气领域：重点关注医疗器械、生物药、创新药、医疗服务及医药零售。
• 重视技术积累和研发能力：创新药、生物药、高端医疗器械企业因技术壁垒高而更具成长性。
• 关注进口替代和政策红利：高值耗材、IVD等具备进口替代空间，政策支持将带来长期增长。
• 关注OTC市场转型：部分中药、儿童用药企业正逐步从医院走向零售，提升利润率。

行业趋势

• 医保控费加速：医保基金支出增速高于收入增速，推动仿制药价格下降。
• 带量采购常态化：预计未来将逐步扩大至更多药品领域，影响行业估值。
• 创新药持续高景气：国家医保谈判常态化，创新药估值方式逐渐向DCF转变。
• CRO行业受益：创新药研发加速，CRO企业迎来发展机遇。
• 医疗器械国产替代加速：高端设备如彩超、影像设备、内窥镜等逐步打破外资垄断。

他山之石：日本经验启示

• 渐进式降价：日本通过仿制药再评价实现渐进式降价，节省大量医疗成本。
• 仿制药市场份额提升：仿制药数量占比提升至40.2%，销售额占比15%。
• 技术推动行业成长：日本通过技术进步推动仿制药质量提升，降低成本。

总结

2019年医药生物行业投资需关注高景气细分领域，特别是医疗器械、生物药、创新药、CRO及OTC转型企业。行业整体估值受带量采购影响，但具备技术壁垒的企业仍具成长性。建议投资者重点关注具备技术积累、进口替代潜力及政策受益的企业。