20130623-中投证券-国内仿制药加速去品牌化背景下的投资选择_31页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

医药生物行业是中国A股市场的重要组成部分，涵盖178家上市公司，总市值达13271.34亿元，占A股总市值的5.22%。行业平均市盈率高达513.16倍，显示行业具备较高的成长性与估值水平。在行业发展趋势上，医药生物板块表现出一定的抗跌性，年初以来涨幅达到21.1%，相对于上证指数的-10.07%具有明显超额收益。

主要观点

1. 中美药品市场发展路径不同：

   • 美国从专利药市场发展为仿制药市场，仿制药占处方量的84%，但专利药仍占据72%的销售额。
   • 中国虽承认药品专利，但仿制药仍占主导地位，专利药销售额占比仅为6%。

2. 中国仿制药市场去品牌化趋势明显：

   • 国内仿制药市场因药品注册制度、招标制度和基本药物制度的推动，正加速去品牌化。
   • 基药市场的扩容与政策调整将对品牌仿制药形成挤压，价格下降速度较慢，品牌壁垒仍具一定作用。

3. 投资策略聚焦有壁垒的药品、医疗器械与医疗服务：

   • 在药品领域，优先选择有壁垒的中药、生物药及专利创新药。
   • 在非药领域，看好医疗服务和医疗器械，尤其是具备技术优势和市场潜力的公司。

4. 医药板块表现稳健，具备长期投资价值：

   • 医药板块在弱市中表现出较强的防御性，估值水平持续提升，2013年动态市盈率已达26.15倍。
   • 中投医药2013年年度组合涨幅达67.3%，推荐组合表现突出，如片仔癀、鱼跃医疗、爱尔眼科等。

关键信息

行业表现

• 医药生物行业1M涨幅为-1.89%，3M涨幅为1.30%，6M涨幅为30.65%。
• 上证指数同期表现不佳，1M为-10.07%，3M为-10.81%，6M为-3.73%。

投资组合

• 2013年年度组合：天士力、双鹭药业、恩华药业、三诺生物、泰格医药，涨幅达67.3%。
• 2013年下半年推荐组合：片仔癀、鱼跃医疗、爱尔眼科、众生药业、利德曼，按市值排序。

医药子行业评级

医药行业壁垒与保护方式

• 中药仿制药壁垒最高，需与被仿制药品保持处方组成、药材基原、生产工艺一致，质量可控性不得低于原药。
• 中药保护品种包括一级和二级，保护期分别为10-30年和7年，部分企业如天士力、以岭药业、云南白药等仍具备较强的市场地位。
• 专利药在政策支持下逐渐崭露头角，但短期内仍难以成为市场主流。

风险提示

• 医药板块市场表现受多种因素影响，其中市场因素较难预测。
• 基药市场扩张对品牌仿制药形成挤压，价格竞争加剧。

附录

• 主要关注公司盈利预测和投资评级：

  • 化学原料药：海正药业、华海药业
  • 化学药制剂：恒瑞医药、恩华药业、人福医药、华东医药、信立泰
  • 中药：天士力、云南白药、片仔癀、东阿阿胶、同仁堂、华润三九、康美药业、康缘药业、益佰制药、千金药业、康恩贝、红日药业、江中药业、上海凯宝、众生药业、马应龙
  • 生物制品：双鹭药业、科华生物、智飞生物等

• 主要原料药价格走势：附录中列出了主要原料药自2007年以来的价格走势及出口情况，显示部分原料药价格波动较大，但出口增长显著。

• 相关报告：包括《医药生物--重点药材品种表现将继续明显分化》和《医药生物行业——广东药品交易新模式出台，行业发展增加新变数》等，提供了更深入的行业分析与展望。

总结

医药生物行业在政策推动下正经历从仿制药向专利药及创新药转型的关键阶段。未来，具备壁垒的中药、生物药和专利药将更具投资价值，同时医疗器械与医疗服务因政策支持与市场需求增长，也成为值得关注的领域。投资者应关注具有竞争优势和市场地位的公司，把握行业转型带来的投资机会。