20181212-联讯证券-_联讯传媒_2019年中国传媒行业年度策略_关注细分领域领导者_31页_1mb

联讯传媒2019年中国传媒行业年度策略总结

核心内容概览

2019年中国传媒行业进入存量市场阶段，整体增速放缓，但部分细分领域仍保持高增长态势。报告建议关注具备商业模式驱动、行业景气拐点及价值投资布局的领域，重点推荐光线传媒、万达电影、华策影视、分众传媒及腾讯音乐等公司。

主要观点

1. 传媒行业估值回归，市场趋于平稳

• 传媒板块在2018年表现不佳，累计下跌35%，跑输沪深300及创业板指。
• 行业估值已回归到5年来的低点，2018年PE为33X，远低于2015年的70X。
• 2019年预计传媒板块整体表现趋于平稳，上行空间有限。

2. 电影行业：增速放缓，但仍有增长空间

• 2018年中国电影市场规模达到761亿元，位居世界第二。
• 票房增速放缓至2%，但观影人次增长5%，三线及以下城市成为增长主力。
• 优质电影制作和发行商将显著受益，推荐光线传媒。

3. 院线行业：集中度提升，头部企业受益

• 中国院线市场集中度较低，TOP3和TOP10分别占30%和67%。
• 对比北美市场，中国院线集中度仍有较大提升空间。
• 建议关注院线龙头，推荐万达电影。

4. 电视剧行业：“内容为王”趋势确立，付费时代来临

• 网生内容市场快速增长，2018年上半年网络剧播放量达374亿次。
• 头部网络剧豆瓣评分普遍高于6分，内容精品化带动视频付费用户增长。
• 推荐华策影视，拥有精品剧制作能力。

5. 游戏行业：移动游戏为主力，电竞等细分领域潜力巨大

• 移动游戏市场保持高速增长，2018年Q1市场规模达643.3亿元。
• 电竞游戏成为增长新引擎，2016年移动电竞收入增长187%。
• 建议关注“研运一体”企业及出海能力强的公司，推荐完美世界、三七互娱。

6. 在线音乐市场：付费率提升是增长关键

• 在线音乐市场规模超过300亿元，付费率仅为3.9%，远低于视频的22.5%。
• 预计2020年后付费率将快速提升，带动行业全面成长。
• 推荐腾讯音乐，拥有四大音乐平台，具备强大互联网背景。

7. 广告营销：传统媒体增速放缓，新媒体细分市场表现强劲

• 广告市场整体增速放缓，但影院广告、电梯广告、互联网广告等细分市场保持增长。
• 电梯广告拥有高覆盖人群和高阅读率，推荐分众传媒。
• 互联网广告中，电商、信息流等细分领域增速显著，未来三年信息流广告预计保持50%以上增长。

关键信息

重点公司推荐

风险提示

• 宏观经济增速下行
• 政策风险
• 行业竞争加剧

投资策略

• 关注游戏、院线等高成长细分行业
• 布局行业内低估值、业绩优的龙头标的
• 重视内容驱动型公司，如光线传媒、华策影视
• 关注新媒体广告，如电梯广告、信息流广告
• 重视版权保护与付费率提升带来的行业增长

行业趋势

• 传媒行业进入成熟阶段，增长模式从规模扩张转向内容精品化
• 移动互联网推动传媒行业转型，移动游戏、电竞成为增长引擎
• 在线音乐市场面临付费率提升机遇，未来增长潜力巨大
• 广告行业向新媒体转移，影院、电梯广告成为重要增长点
• 院线集中度提升，头部企业将受益于行业整合

结论

2019年传媒行业整体增长趋于平稳，但细分领域仍有显著增长机会。重点推荐具备内容优势、行业整合能力及增长潜力的公司，如光线传媒、万达电影、华策影视、分众传媒及腾讯音乐。建议投资者关注行业龙头及高成长细分领域，把握内容付费和新媒体广告带来的投资机遇。