缔造禽用疫苗领导品牌，宠物药品布局渐入佳境_51页_2mb

瑞普生物总结

核心内容

瑞普生物是中国规模最大的兽药企业之一，成立于1998年，通过持续的技术创新和产业整合，已形成“原料药+制剂+生物制品”的全产业链布局。公司主要产品涵盖禽用疫苗、畜用疫苗、宠物药品、原料药及制剂等，业务覆盖畜禽和宠物领域，具有较强的市场竞争力和行业影响力。

主要观点

• 行业地位：瑞普生物是畜禽药品行业龙头企业，拥有国内领先的基因工程疫苗和多联多价疫苗，覆盖畜禽养殖的主要疫病。
• 宠物药品布局：公司积极拓展宠物市场，已推出多款宠物药品，如“莫普欣”成为千万级爆品，推动公司宠物业务增长。
• 龙翔药业升级：公司通过增持龙翔药业股份，提升原料药产能，增强“原料药+制剂”一体化优势。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司营收分别为24.32亿元、28.03亿元、32.16亿元，净利润分别为4.66亿元、6.03亿元、7.46亿元，EPS分别为1.00元、1.29元、1.59元，首次给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1998年
• 上市时间：2010年（深交所）
• 2022年总营收：20.84亿元
• 2022年兽用生物制品收入：10.31亿元，占总营收49.5%
• 2022年原料药与制剂收入：10.18亿元，占总营收48.9%
• 2022年宠物药品收入：约4500万元，同比增长近150%

产品矩阵

• 禽用疫苗：包括重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗、H9亚型禽流感疫苗等，2012-2022年收入从2.41亿元增长至8.96亿元，复合年增长率14%
• 畜用疫苗：包括猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、猪圆环病毒2型灭活疫苗等，2022年蓝耳疫苗营收同比增长59.4%
• 宠物药品：覆盖麻醉、皮肤病、消炎、驱虫等领域，2022年取得三款新兽药注册证书，推出“莫普欣”等产品，市场反响良好
• 原料药及制剂：公司原料药产能即将释放，推出孟布酮、头孢噻呋、吡丙醚等重点产品

投资建议

• 预计2023-2025年营收增长率分别为16.7%、15.2%、14.7%
• 归母净利润增长率分别为34.4%、29.5%、23.7%
• EPS分别为1.00元、1.29元、1.59元
• 首次给予“买入”评级

财务指标

行业发展与市场前景

行业趋势

• 疫病频发推动动保行业发展，养殖密度增加加剧疫病风险
• 政采苗逐步退出，市场苗成为主流，品质为王时代到来
• 环保政策促进养殖行业规模化发展，提高防疫支出
• 禁抗政策推动替抗产品需求上升，公司积极布局相关产品

市场前景

• 宠物市场规模不断扩大，2021年接近3500亿元，宠物药品市场渗透率不足3%
• 宠物药品需求增长，公司通过“三瑞齐发”战略构建渠道护城河
• 公司宠物药业务规划2025年实现3亿元收入目标

研发与生产优势

• 研发能力：公司研发投入逐年增加，2016-2022年研发支出从1.1亿元增长至1.7亿元
• 技术平台：拥有6个国家级创新平台、6个省级创新平台，研发团队涵盖多个学科领域
• 人才激励：实施股权激励计划，吸引和留住核心人才
• 专利与证书：截至2022年，公司拥有172项发明专利、67项实用新型专利，新兽药注册证书87个，其中一类、二类、三类证书占比超八成

风险提示

• 疫苗政策变化
• 动物疫病爆发
• 产品研发风险