20220410-国盛证券-科伦药业-002422.SZ-2021年新药品种增速强劲_仿制带创转型渐入佳境_15页_1mb

报告摘要

科伦药业（002422.SZ）2021年度总结

核心内容

科伦药业在2021年实现营业收入172.77亿元，同比增长4.94%；归母净利润11.03亿元，同比增长32.94%；归母扣非净利润10.38亿元，同比增长65.14%。公司整体业绩增长略超预期，产品结构优化效果逐步显现。尽管受到疫情波动影响，公司通过拓展输液、非输液制剂产品市场，实现了营业收入和利润的同比增长。

主要观点

业绩增长与结构优化
2021年公司整体业绩增长略超预期，主要得益于产品结构的优化。尽管第四季度受疫情影响，但全年业绩仍保持增长。
研发投入持续加大
公司2021年研发投入达18亿元，同比增长18.68%，占销售收入比重达到10.42%。研发费用的增加表明公司对创新研发的重视，为未来业绩增长奠定基础。
新药板块快速放量
新药板块2021年实现收入32.51亿元，同比增长19.37%。多个新药品种表现突出，如艾时达（达泊西汀片）同比增长331.06%，多悦、多蒙捷、术力平、术必安等也实现了显著增长。
仿制药进入收获期
公司2021年共获批上市94项仿制药，其中33项在2021年获得生产批文。仿制药的成果兑现推动业绩增长，并为未来业绩增长提供持续动力。
国家集采表现亮眼
2021年公司有25项产品中选国家组织药品带量采购，其中15项为第四、五批集采产品，覆盖多个重点省份，表明公司在集采中具备较强的竞争力。

分板块表现

输液板块
2021年实现营业收入80.84亿元，同比增长4.99%。公司持续推进输液产品结构优化，市场格局逐步稳定。
非输液药品板块
2021年实现销售收入23.76亿元，同比增长11.37%。其中，康复新液增长4.23%，塑料水针增长30.57%，表现出强劲的增长动力。
抗生素中间体及原料药板块
2021年整体对外实现营业收入31.74亿元，同比减少9.54%。受疫情影响，伊犁川宁及其子公司收入减少11.44%，净利润减少50.34%。
海外业务
2021年海外销售收入同比增长3.70%，公司在斯里兰卡的项目实现盈利，哈萨克斯坦科伦克服疫情影响，保持产销量创新高。

盈利预测与投资建议

预计2022-2024年公司归母净利润分别为12.5亿元、14.6亿元、17.1亿元，对应增速分别为13.7%、16.5%、17.3%。EPS预计分别为0.88元、1.02元、1.20元，对应PE分别为19X、16X、14X。公司维持“买入”评级，未来业绩增长潜力较大。

风险提示

行业政策变化风险：若输液行业政策进一步收紧，可能影响输液板块收入。
川宁项目不达预期风险：若川宁项目因染菌、检修等原因停产，可能影响公司利润。
仿制药一致性评价进度滞后风险：CDE审批速度影响一致性评价进度，可能影响制剂板块收入。
新药研发失败风险：新药研发具有高投入、高风险、周期长的特点，若研发失败，将造成公司损失。

关键信息

财务指标
- 营业收入：2021年172.77亿元，同比增长4.94%
- 归母净利润：2021年11.03亿元，同比增长32.94%
- EPS：0.78元
- P/E：21.7倍
- P/B：1.7倍
研发费用
2021年研发投入18亿元，同比增长18.68%，占销售收入10.42%。
重点品种增长
- 艾时达（达泊西汀片）：增长331.06%
- 多悦：增长187.47%
- 多蒙捷：增长87.54%
- 术力平：增长149.55%
- 术必安：增长180.18%
产品结构优化
公司通过优化产品结构和医疗终端市场开发，实现整体业绩增长。
市场拓展
公司在麻醉镇痛、中枢神经、男科等领域加强市场覆盖，提升品牌地位。