20201113-东方财富证券-姚记科技-002605.SZ-2020年三季报点评_买量导致毛利水平短期波动_期待用户扩张和短视频营销增益长期业绩_4页_404kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为东方财富证券研究所发布的投资研究报告，聚焦于某游戏及短视频营销公司2020年前三季度的业绩表现及未来展望。报告指出公司业绩符合预期，持续高速增长，同时强调买量对短期利润的影响及用户扩张对长期业绩的积极意义。公司通过收购芦鸣科技和与华策影视合作，进一步拓展短视频营销业务，形成多板块协同发展的格局。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年前三季度：公司实现营业收入18.15亿元，同比增长41.56%；归母净利润9.85亿元，同比增长256.66%；扣非净利润4.01亿元，同比增长53.19%。
• 非经常性收益：因会计核算方法变更及出售房产和土地，非经受益增加约5.8亿元。
• Q3表现：Q3营业收入7.96亿元，同比增长71.93%；归母净利润1.85亿元，同比增长45.26%。
• 收购完成：Q3完成对大鱼竞技剩余股权的收购，进一步完善海外战略布局。

2. 买量对利润的影响

• 销售费用增长：Q3销售费用1.28亿元，环比增长约49%，同比增长约68%。
• 毛利率下降：由于买量力度加大，Q3毛利率较Q2下滑17.08个百分点，较19Q3下滑14.59个百分点。
• 长期影响：销售费用增加对利润端的改善存在时间滞后，预计3-6个月后将逐步显现收益。

3. 短视频营销新板块拓展

• 合资公司成立：公司与华策影视、芦鸣科技共同成立钮泽文化，探索短视频商业变现。
• 芦鸣科技优势：以效果广告为核心，连接大量广告主资源，服务头部客户包括众安保险、腾讯、阿里游戏、网易、哔哩哔哩等。
• 协同效应：芦鸣科技的并表为公司带来显著业绩增量，有助于弥补B端用户缺口。

关键信息

业务板块

• 游戏业务：涵盖扑克牌设计、生产与销售，以及移动游戏的研发、发行和运营。
• 短视频营销：通过收购芦鸣科技和成立合资公司，切入短视频营销新赛道。

财务预测

财务指标

投资建议

• 评级：增持（对应相对市场表现涨幅介于5%～15%之间）。
• 预期：公司未来有望通过用户扩张和短视频营销业务增长实现业绩提升。

风险提示

• 游戏流水不及预期：核心游戏表现可能受市场环境影响。
• 行业政策变动：游戏及短视频营销行业政策变化可能带来不确定性。
• 新领域业务不及预期：短视频营销板块仍处于探索阶段，存在业务拓展风险。

总结

该文档总结了公司2020年前三季度的业绩表现，指出其受益于游戏行业整体回暖及芦鸣科技并表带来的业绩增量。虽然Q3因加大买量导致利润短期承压，但用户规模的扩大和短视频营销新业务的拓展，预计将在未来带来显著的业绩增益。报告建议投资者“增持”，并提供了详细的财务预测和估值分析，同时提醒了潜在的风险因素。