20230901-开源证券-姚记科技-002605.SZ-公司信息更新报告_游戏业务延续亮眼表现_看好业绩持续高增长_4页_874kb

姚记科技（002605）投资分析报告总结

业绩表现

• 2023年上半年：实现营业收入234.6亿元（同比增长2358%），归母净利润40.8亿元（同比增长11387%），扣非归母净利润39.6亿元（同比增长11796%）。游戏业务收入同比增长2104%，利润增长成为业绩核心驱动力。
• 2023年第二季度：营业收入115.8亿元（同比增长3032%），环比下降25.4%；归母净利润20.9亿元（同比增长11187%），环比增长55.6%。

盈利能力分析

• 费用率优化：销售费用率同比下降10.78个百分点，管理费用率与研发费用率同比分别下降0.01和1.03个百分点，带动净利率增长734个百分点至17.38%。
• 毛利空间变化：2023年上半年毛利率为38.7%（同比下降1.16个百分点），净利润率17.38%。

业务增长驱动因素

• 游戏业务持续亮眼：旗下捕鱼类游戏如《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《捕鱼新纪元》等在iOS畅销榜稳定排名，表现出较强用户粘性。
• 产品迭代与行业集中：持续优化游戏产品及投放策略，推动游戏业务随行业合规性提升而持续增长，预计用户规模及流水将继续提升。

估值与评级

• 盈利预测（2023-2025年）：归母净利润分别为749亿、898亿、1017亿元，对应EPS为1.82元、2.19元、2.48元，当前PE分别为165倍、137倍、121倍。
• 维持“买入”评级：看好游戏业务持续高增长及盈利能力改善潜力，预计未来业绩具备弹性。

风险提示

• 游戏流水下滑、扑克牌销量下滑或数字营销回暖不及预期。

财务摘要

• 主要财务指标：营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等指标显示公司财务结构稳中有升，2023-2025年估值模型预计高增长。

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