20160601-安信证券-铁路交通设备行业深度分析：城轨投资迎来高峰，产业链景气度向上_1mb

城市轨道交通投资高峰与产业链分析总结

核心内容概述

随着我国城市化进程加快，城市轨道交通建设进入高峰期。预计“十三五”期间，新增轨道交通里程将达3800公里，拉动投资2.6-3万亿元。2015年底，国内已有26个城市开通运营线路共计3612公里，而到2020年，规划里程将达到8500公里，新增里程约5000公里。申报门槛的降低，使得更多城市具备建设条件，预计有56个城市将符合新标准，为行业带来万亿级投资空间。

主要观点

• 申报门槛放宽：从城区人口300万以上下调至150万以上，预计56个城市将进入城轨建设行列。
• 投资规模扩大：每公里建造成本从5亿元上升至7-8亿元，城市轨道交通投资将较“十二五”期间增长一倍以上。
• 产业链受益：城市轨道交通建设带动了车辆购置、机电工程、土建工程等多领域的发展，相关设备行业景气度持续上升。
• 市场空间广阔：预计未来五年，城轨地铁车辆门系统、连接器、电缆、自动售检票系统、空调、刹车片、信号电源、弹性元件等核心配件市场规模合计超过787亿元。

关键信息

城市轨道交通建设情况

• 2015年数据：全国城市轨道交通运营里程达3612公里，涉及26个城市。
• 2020年目标：地铁轨交规划里程达8500公里，比2015年新增近5000公里。
• 2016-2018年目标：新增运营里程2000公里以上，涉及投资约1.6万亿元。

产业链细分市场

• 门系统：预计“十三五”期间市场规模达179亿元，康尼机电占有率50%-60%。
• 连接器：市场规模约45.6亿元，永贵电器市场份额超30%。
• 车辆电缆：市场规模223亿元，其中车辆电缆42.75亿元。
• 自动售检票系统：市场规模71亿元。
• 空调系统：市场规模121亿元，鼎汉技术子公司广州中车占有率超30%。
• 刹车片：市场规模12.75亿元。
• 信号电源：市场规模7.7亿元。
• 弹性元件：市场规模11.8亿元。

投资建议与公司表现

• 重点推荐公司：鼎汉技术、康尼机电、永贵电器、众合科技、神州高铁、思维列控、春晖股份。
• 投资评级：领先大市-A。
• 目标价：
  • 鼎汉技术：27.00元
  • 康尼机电：15.95元
  • 永贵电器：35.75元

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体投资节奏。
• 城轨建设进度低于预期：可能影响相关产业链的景气度。
• 核心零部件国产化缓慢：可能影响行业自主发展能力。

产业链及市场前景

城市轨道交通产业链包括车辆制造、机电设备、土建工程、供电工程、通信与信号系统、辅助设备等。随着建设高峰期的来临，相关设备行业将迎来景气度上升，其中车辆零部件和机电设备尤为受益。此外，随着高铁逐步进入维修后市场，相关维修服务和零部件供应需求也将显著增长。

行业发展趋势

• 车辆交付增长：2016-2020年，地铁车辆交付量将显著增长，预计年均采购量超过700亿元。
• 维修市场潜力：预计“十三五”期间，城轨地铁维修市场规模将达388亿元。
• 国产化替代加速：随着城轨和高铁建设的推进，相关核心零部件国产化率逐步提升，国内企业有望占据更大市场份额。

公司发展策略

• 鼎汉技术：通过内生与外延式发展，实现从地面设备向车辆核心部件的战略转型，预计2016-2018年EPS分别为0.60元、0.83元、1.12元。
• 康尼机电：作为城轨门系统龙头，预计2016-2018年EPS分别为0.35元、0.46元、0.57元，市场占有率有望提升至40%。
• 永贵电器：连接器龙头，预计2016-2018年EPS分别为0.49元、0.67元、0.86元，新能源连接器业务有望翻倍增长。

总结

城市轨道交通建设进入高峰期，将带动产业链各环节快速发展，尤其是车辆购置、机电设备、土建工程及维修市场。随着申报门槛的降低，预计未来五年将有56个城市加入建设行列，带来万亿级投资空间。国内企业如康尼机电、永贵电器、鼎汉技术等，将在核心零部件国产化替代中受益，成为重点投资标的。整体行业景气度持续向上，未来五年增长较为确定，值得重点关注。