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铜价分析总结（2026年7月21日）

核心内容概述

2026年7月21日，铜价维持偏强格局，主要受货源紧缺、贸易商惜售及地缘政治风险等因素支撑。国内电解铜现货库存处于低位，叠加进口铜到港节奏放缓，导致现货供给偏紧，升水持续走高。同时，美国通胀降温、中东局势紧张以及国内低库存共同支撑铜价高位运行。然而，下游消费疲软与产业链利润承压形成多空博弈，铜价短期面临回调压力。

主要观点

1. 期货行情

• 沪铜主力合约（2608）当日收盘价为 105,460 元/吨，较前一交易日上涨 1.61%。
• 夜盘沪铜主力合约收盘价为 106,660 元/吨，较昨日午后收盘上涨 1.69%。
• 现货市场方面，SMM 1#电解铜现货升水 430-510 元/吨，均价 470 元/吨，较前一日上升 35 元/吨。

2. 市场供需分析

• 现货供给偏紧：国内社会库存低位，贸易商惜售挺价，现货升水上行。
• 进口铜影响：进口铜到港节奏缓慢，导致现货市场供应紧张。
• 矿端支撑：TC（加工费）持续深度负值，矿端利润承压，但铜精矿供应仍偏紧。
• 硫酸出口停摆：中国6月硫酸出口量骤降至 980 吨，几乎停止，影响铜冶炼厂利润缓冲，间接影响铜供应。

3. 消费端表现

• 国内消费疲软：6月铜材产量同比减少 4.40%，传统消费板块（线缆、漆包线、铜管）需求走弱。
• 下游观望情绪浓厚：终端企业仅维持刚需采购，对 10.4 万上方的高铜价接受度低。
• 电网与储能支撑：国网基建订单形成小幅底部支撑，但地产与家电需求仍偏弱。

4. 库存与仓单

• LME库存：7月20日库存为 290,925 吨，较前一交易日减少 4,350 吨。
• SHFE仓单：7月20日仓单为 33,415 吨，较前一交易日减少 1,676 吨。
• 国内社会库存：7月20日为 10.73 万吨，较此前一周减少 1.61 万吨。

5. 市场策略建议

• 铜：谨慎偏多：短期铜价受多重支撑维持偏强运行，建议逢低买入套保。
• 操作建议：
  • 产业端按需采购，不追高囤货。
  • 利用精废价差进行套盘对冲原料成本。
  • 贸易商可逢高减持现货库存，规避进口铜到港后的供应宽松风险。
• 套利与期权：
  • 套利操作暂缓。
  • 期权策略建议：卖出看跌。

关键信息

地缘政治风险

• 美国总统特朗普可能扩大对伊朗的军事行动，包括打击“镐山”地下设施，引发中东局势紧张。
• 若美国对伊朗采取报复性行动，将对中东地区美方利益构成威胁。
• 美国可能出台新关税政策替代即将到期的10%全球进口关税，需关注其对铜价的影响。

矿端动态

• 加拿大Seabridge Gold公司获得1亿美元短期信贷额度，用于推进KSM铜金项目。
• 该项目为全球最大的未开发金铜项目之一，开发成本高达 88亿加元，储量丰富。

库存与价格关系

• 国内库存低位持续支撑现货升水，预计短期内升水仍维持高位。
• LME与SHFE库存均呈下降趋势，显示市场对铜的需求旺盛，供应紧张。

套利与价差

• 当月合约与连三合约价差为 -730 元/吨，主力-近月价差为 -120 元/吨。
• 精废价差走扩，有利于再生铜企业。
• 沪伦比为 7.61，显示国内与伦敦铜价关系稳定。

风险提示

• 国内需求下降过快：若消费端持续疲软，可能加剧库存压力。
• 库存大幅累高：库存上升可能对铜价形成下行压力。
• 海外流动性踩踏风险：若海外终端需求骤降，可能间接影响进口铜需求。
• 美国关税政策变化：若对精铜加征关税，铜价可能承压，不排除跌破 10万 元/吨。

图表与数据来源

• 图1：TC价格（美元/吨） | 资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图2：SMM#1铜升贴水报价 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图3：精废价差 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图4：铜进口盈亏 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图7：LME电解铜库存总计 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图8：SHFE电解铜仓单 | 资料来源：钢联，华泰期货研究院
• 图9：国内社会库存（不含保税区） | 资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 图10：国内保税区库存 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院
• 表1：铜价格与基差数据 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院

报告作者

• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047

联系方式

• 蔺一杭：联系人，从业资格号 F03149704
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