> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 铜价分析总结（2026年7月21日） ## 核心内容概述 2026年7月21日，铜价维持偏强格局，主要受货源紧缺、贸易商惜售及地缘政治风险等因素支撑。国内电解铜现货库存处于低位，叠加进口铜到港节奏放缓，导致现货供给偏紧，升水持续走高。同时，美国通胀降温、中东局势紧张以及国内低库存共同支撑铜价高位运行。然而，下游消费疲软与产业链利润承压形成多空博弈，铜价短期面临回调压力。 ## 主要观点 ### 1. **期货行情** - 沪铜主力合约（2608）当日收盘价为 **105,460 元/吨**，较前一交易日上涨 **1.61%**。 - 夜盘沪铜主力合约收盘价为 **106,660 元/吨**，较昨日午后收盘上涨 **1.69%**。 - 现货市场方面，SMM 1#电解铜现货升水 **430-510 元/吨**，均价 **470 元/吨**，较前一日上升 **35 元/吨**。 ### 2. **市场供需分析** - **现货供给偏紧**：国内社会库存低位，贸易商惜售挺价，现货升水上行。 - **进口铜影响**：进口铜到港节奏缓慢，导致现货市场供应紧张。 - **矿端支撑**：TC（加工费）持续深度负值，矿端利润承压，但铜精矿供应仍偏紧。 - **硫酸出口停摆**：中国6月硫酸出口量骤降至 **980 吨**，几乎停止，影响铜冶炼厂利润缓冲，间接影响铜供应。 ### 3. **消费端表现** - **国内消费疲软**：6月铜材产量同比减少 **4.40%**，传统消费板块（线缆、漆包线、铜管）需求走弱。 - **下游观望情绪浓厚**：终端企业仅维持刚需采购，对 **10.4 万上方**的高铜价接受度低。 - **电网与储能支撑**：国网基建订单形成小幅底部支撑，但地产与家电需求仍偏弱。 ### 4. **库存与仓单** - **LME库存**：7月20日库存为 **290,925 吨**，较前一交易日减少 **4,350 吨**。 - **SHFE仓单**：7月20日仓单为 **33,415 吨**，较前一交易日减少 **1,676 吨**。 - **国内社会库存**：7月20日为 **10.73 万吨**，较此前一周减少 **1.61 万吨**。 ### 5. **市场策略建议** - **铜：谨慎偏多**：短期铜价受多重支撑维持偏强运行，建议逢低买入套保。 - **操作建议**： - 产业端按需采购，不追高囤货。 - 利用精废价差进行套盘对冲原料成本。 - 贸易商可逢高减持现货库存，规避进口铜到港后的供应宽松风险。 - **套利与期权**： - 套利操作暂缓。 - 期权策略建议：**卖出看跌**。 ## 关键信息 ### 地缘政治风险 - 美国总统特朗普可能扩大对伊朗的军事行动，包括打击“镐山”地下设施，引发中东局势紧张。 - 若美国对伊朗采取报复性行动，将对中东地区美方利益构成威胁。 - 美国可能出台新关税政策替代即将到期的10%全球进口关税，需关注其对铜价的影响。 ### 矿端动态 - 加拿大Seabridge Gold公司获得1亿美元短期信贷额度，用于推进KSM铜金项目。 - 该项目为全球最大的未开发金铜项目之一，开发成本高达 **88亿加元**，储量丰富。 ### 库存与价格关系 - 国内库存低位持续支撑现货升水，预计短期内升水仍维持高位。 - LME与SHFE库存均呈下降趋势，显示市场对铜的需求旺盛，供应紧张。 ### 套利与价差 - 当月合约与连三合约价差为 **-730 元/吨**，主力-近月价差为 **-120 元/吨**。 - 精废价差走扩，有利于再生铜企业。 - 沪伦比为 **7.61**，显示国内与伦敦铜价关系稳定。 ## 风险提示 - **国内需求下降过快**：若消费端持续疲软，可能加剧库存压力。 - **库存大幅累高**：库存上升可能对铜价形成下行压力。 - **海外流动性踩踏风险**：若海外终端需求骤降，可能间接影响进口铜需求。 - **美国关税政策变化**：若对精铜加征关税，铜价可能承压，不排除跌破 **10万** 元/吨。 ## 图表与数据来源 - 图1：TC价格（美元/吨） | 资料来源：SMM，华泰期货研究院 - 图2：SMM#1铜升贴水报价 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院 - 图3：精废价差 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院 - 图4：铜进口盈亏 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院 - 图5：铜主力合约持仓量与成交量 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院 - 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院 - 图7：LME电解铜库存总计 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院 - 图8：SHFE电解铜仓单 | 资料来源：钢联，华泰期货研究院 - 图9：国内社会库存（不含保税区） | 资料来源：SMM，华泰期货研究院 - 图10：国内保税区库存 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院 - 表1：铜价格与基差数据 | 资料来源：SMM，华泰期货研究院 ## 报告作者 - **封帆**：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579 - **师橙**：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806 - **陈思捷**：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047 ## 联系方式 - **蔺一杭**：联系人，从业资格号 F03149704 - 电话：400-6280-888 - 网址：[www.htfc.com](http://www.htfc.com) ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，本公司及作者不承担由此产生的任何法律责任。 ```