20231014-山西证券-2023年9月通胀点评兼论利率影响_通胀低于预期但维持弱回升_3页_588kb

报告分析总结

核心观点

报告分析指出，尽管9月份CPI和PPI数据低于预期，但整体维稳本周底回升的趋势未改。市场启示方面，认为四季度债市整体震荡，收益率可能波动加大而非趋势下行，这主要源于库存周期持续向上、财政政策累积效应释放、以及货币政策宽松空间有限。

主要发现

• 通胀数据: 9月CPI同比持平（前值0.1%），略低于万得一致预期；PPI同比下降25%（前值-30%），略低于预期，但环比数据显示经济边际未走差，四季度通胀底部回升态势不变。
• CPI细分: 核心CPI和服务业CPI环比增速符合季节性，食品项因猪肉价格为主要拖累，但价格波动由基数影响。
• PPI细分: PPI环比涨幅扩大，受国际原油价格上涨和工业品需求恢复驱动，预计10月基数走高但四季度中枢微幅抬升。
• 债券市场: 预计四季度债市震荡因素包括基建实物工作量加快、地方再融资债发行，以及银行净息差优化支撑货币政策。

风险提示

• 国内稳增长力度可能低于预期。
• 存款利率下调节奏加快，影响银行经营稳定性。