20170418-第一创业-宏观利率周报_全球再通胀接近尾声_15页_559kb

宏观经济与利率周报总结

核心内容概览

本报告分析了2017年3月中国及全球宏观经济数据，重点探讨了通胀走势、货币政策、出口与贸易顺差变化，以及社融与货币市场情况。同时，对美国等主要经济体的通胀与经济表现进行了解读，并展望了未来货币政策走向与经济趋势。

主要观点与关键信息

1. 中国通胀走势

• CPI走势平稳，无明显压力

  • 3月CPI同比为0.9%，前值为0.8%，整体呈前低后高的趋势。
  • 食品类价格持续走低，鲜菜、猪肉等价格下降，抑制了CPI增长。
  • 非食品类价格有所上升，但主要受服务价格季节性回升和PPI向CPI传导影响，不具备持续性。
  • 服务价格回升为短期现象，全年CPI预计维持在2%左右。

• PPI见顶回落，企业盈利承压

  • 3月PPI同比为7.6%，前值为7.8%，已见顶回落。
  • PPI上涨主要由石油、煤炭与钢铁价格支撑，未来这些价格将回落，导致PPI持续走低。
  • 下游行业需求疲软，传导不畅，企业盈利增速受影响，对股市形成压力。

2. 货币政策与社融环境

• 社融增长依赖表外融资

  • 3月社融规模为2.12万亿元，环比增加9721亿元，但同比减少2731亿元。
  • 表外融资（委托贷款、信托贷款等）是社融增长的主要动力，而表内融资增长放缓。

• 货币市场资金紧张，短期难松

  • 3月M1同比增速为18.8%，环比下降；M2同比增速为10.6%，环比下降。
  • 央行通过回笼基础货币、MPA监管、同业存单纳入同业负债等手段，维持货币市场资金紧张。
  • 贸易顺差缩窄导致外汇占款减少，进一步限制基础货币投放，货币环境仍以紧为主。

3. 出口与贸易顺差

• 出口回暖，但贸易顺差缩窄或成常态
  • 3月出口同比增长16.4%，增速较2月回升17.7个百分点。
  • 对美、日、欧盟等发达经济体出口由负转正，对新兴市场出口也有所回升。
  • 但贸易顺差缩窄，4月14日美国财政部未将中国列为汇率操纵国，但仍在监测名单中，可能影响中美贸易平衡。

4. 美国经济与通胀情况

• 再通胀接近尾声，但CPI与PPI仍有支撑

  • 美国再通胀主要由油价推动，3月布伦特原油同比增速降至33.7%，远低于1月和2月水平。
  • 美国CPI同比为2.4%，核心CPI同比为2.0%，均出现回落。
  • 美国PPI同比为2.3%，核心PPI同比为2.3%，PPI见顶回落迹象明显。

• 美联储加息路径渐进，缩表预期增强

  • 通胀预期回落使美联储加息路径更加稳健，快速紧缩的可能性减小。
  • 预计年内将加息1-2次，分别可能在6月和9月，12月开始缩表。

全球宏观趋势

• 全球再通胀接近尾声，但分化明显

  • 油价回落是全球再通胀放缓的关键因素。
  • 中国CPI受压制，PPI见顶回落，美国CPI与PPI虽回落，但仍有消费与制造业支撑。
  • 全球流动性紧缩趋势已显现，各国货币政策逐步收紧。

• 全球贸易与经济增长分化

  • 2017年全球贸易转暖，但下半年可能重回低迷。
  • 中国出口虽有改善，但贸易顺差缩窄成为新常态。
  • 欧洲与日本经济增长出现分化，部分国家表现稳健，部分则面临压力。

附录：财经日历

• 上周重要数据

  • 英国3月CPI同比2.3%，环比0.4%；核心CPI同比2.0%，环比0.4%。
  • 欧元区2月工业生产指数同比1.2%，环比-0.3%。
  • 日本2月机械订单同比-1.1%，环比-1.3%。
  • 中国3月CPI同比0.9%，PPI同比7.6%；贸易顺差239.25亿美元。

• 本周重要数据

  • 美国4月纽约PMI预期为5.2，实际值待公布。
  • 中国3月工业增加值当月实际同比6.3%，固定资产投资累计名义同比8.9%。
  • 欧元区3月CPI同比1.5%，环比0.8%；核心CPI同比0.7%，环比1.4%。
  • 美国3月成屋销售折年数为548万套，环比-3.7%。

总结

本报告指出，2017年3月中国CPI无明显压力，PPI已见顶回落，主要由上游行业价格支撑。全球再通胀趋势接近尾声，但美国仍有一定的消费与制造业支撑。中国货币环境短期内仍偏紧，央行继续推进金融去杠杆，贸易顺差缩窄成为常态。未来需关注经济基本面变化以判断货币政策宽松可能性。同时，报告提供了详细的财经日历，便于投资者把握市场动向。