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恒林股份2024年中报点评：跨境电商稳步高增，海运汇兑短期扰动业绩

2024年上半年，恒林股份实现营业收入4804亿元，同比增长3186%；归母净利润220亿元，同比下降1617%；扣非后归母净利润220亿元，同比下降917%。单季度数据显示（2024Q2），公司营收同比增长2568%，净利润则大幅下滑3630%，主要受到海运费用上涨和汇兑损失的影响。

一、业务表现亮点

1. 跨境电商持续高增长
   公司积极拓展跨境电商业务，2024年上半年跨境电商收入达1686亿元，同比增长24089%。旗下已布局SweetFurniture、Colamy等多个品牌，产品涵盖办公椅、升降桌、收纳家具等，覆盖欧美市场。此外，公司在美国五大区域建成35万平方米的仓储配送中心，进一步优化电商出海的供应链环节。

2. 制造业务逐步回暖
   公司与伊莱克斯、宜家、必途等国际客户保持长期合作，制造业务收入同比增长106.2%。产品远销美国、韩国等地，制造板块订单稳步回升。

3. 平台布局全面
   公司跨境电商渠道覆盖Amazon、TEMU、TikTok等主流平台，并通过Facebook、Instagram等社交媒体提升品牌影响力。2024年上半年，OBM业务（自有品牌收入）占比达48.61%，渠道结构持续优化。

二、短期挑战：海运与汇兑冲击利润

由于红海局势及部分品类提前出货受关税影响，海运费用同比上涨，叠加人民币汇率波动，公司2024年上半年毛利率下降25.5个百分点，净利润同比下滑明显。尽管公司增加营销费用以抢占市场，提升新品推广力度，但短期内盈利能力受到扰动。

三、未来展望：盈利有望修复，前景可期

报告预计，随着海运等扰动因素逐步缓解，公司盈利水平将逐步恢复。维持“买入”评级，预测2024-2026年营业收入年复合增长率（CAGR）为21.97%，归母净利润年复合增长率（CAGR）为45.13%。预计2024年公司营收为10425亿元，净利润为503亿元，成长性强劲。

四、风险提示

1. 消费意愿不及预期；
2. 海外政策与市场环境不确定性；
3. 人民币汇率波动风险。

五、财务数据摘要

截至2024年上半年末，公司总股本139.07亿股，流通A股市值4231.81亿元，每股净资产26.12元，负债率为64.56%。公司经营现金流净额同比大幅增长，同时积极优化存货和应收账款周转效率。

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