20240825-天风证券-恒林股份-603661.SH-跨境电商增长强劲_预计Q2经营利润翻倍_4页_767kb

恒林股份半年报总结分析

公司概况

恒林股份（603661），轻工制造/家居用品行业，当前股价3043元，目标价格未 specified。分析师维持“买入”评级，当前PE为8-27倍，P/B为8-10倍。

业绩摘要

2024年上半年，公司实现营业收入480亿元，同比增长319%；归属于母公司净利润22亿元，同比下降162%；扣除非经常性损益的净利润22亿元，同比下降92%。收入增长主要得益于制造拓客和品牌出海战略，但利润下滑主要由以下原因导致：①增加新品推广营销费用；②汇兑收益大幅减少（23H1为98.46亿元，24H1为2.65亿元）；③无固定资产处置利得；④海运费上涨；⑤新增股份支付费用。若剔除上述因素，预计2024上半年经营利润同比增长50%。

分业务看，办公家具收入同比下降79%，毛利率21.3%；软体家具收入增长267%，毛利率21.4%，提升56个百分点。制造业OEM/ODM收入增长1062%，核心子公司永裕收入增长59%。跨境电商贡献显著，收入168.6亿元，增长24089%，其中子公司恒健收入310亿元，净利率44%，受海运费影响盈利。

核心驱动因素

• 跨境电商：持续高增长，布局亚马逊、TikTok等平台，海外仓建设完善，2024上半年仓储面积35万平方米，提升配送效率和降低成本。
• 制造业务：稳健增长，全球化产能布局（越南产能30%），应对关税风险，经营现金流达65亿元，同比增长1522%，显示业务规模扩张。

盈利预测与评级

调整盈利预测：2024-2026年预计归母净利润分别为52亿元、64亿元、80亿元（原预测55/67/82亿元）。维持“买入”评级，基于跨境电商竞争力强化和制造业务韧性，预计下半年盈利改善，产能释放和海运费回落有望带来弹性。

风险提示

• 海外需求复苏不及预期；
• 跨境电商新平台推广阻力大；
• 核心客户份额下降风险。

其他关键数据

财务数据显示ROE和ROIC持续上升，现金流强劲，但Q2毛利率下降5个百分点，费用率变化复杂。行业比较显示公司表现优于沪深300。