20230829-中邮证券-恒林股份-603661.SH-跨境电商表现良好_盈利能力稳步提升_6页_429kb

恒林股份（603661）2023半年度报告要点

核心业绩

• 2023H1收入：3643亿元，同比增长2341%；归母净利润：262亿元，同比增长2443%。
• 分季度表现：Q2收入1950亿元（+2572%），归母净利润184亿元（+3337%），扣非净利润同比增速达1142%。
• 驱动因素：永裕家居并表显著贡献，跨境电商与OBM业务收入、毛利率大幅提升。

业务结构分析

• 传统业务稳增：办公家具收入1629亿元（+313%），软体家具收入561亿元（-1918%），毛利率显著改善。
• 跨境电商表现：OBM业务收入同比增1792%，毛利率达30.20%，海外仓储布局支撑终端体验。
• 境外收入稳健：上半年总收入62.4%来自境外，境外业务收入与毛利率同比双增长。

盈利能力与费用结构

• 毛利率飙升：上半年毛利率23.71%，同比提高396个百分点，主要受益于高毛利跨境电商占比提升。
• 期间费用率上升：销售费用因推广费与平台费增加，财务费用率下降系汇兑收益。

其他关键信息

• 员工持股计划：覆盖208人，价格16.63元/股，设定2023-2025年营收与扣非净利润复合增速均不低于10%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预测2023-2025年营收同比增速25.2%、13.6%、12.3%，PE持续下行至7倍。
• 风险提示：海外去库存不及预期、新客户拓展滞后、原材料价格波动等。

关联数据简览