20180911-广发证券-BRILLIANCE_CHI-01114.HK-华晨宝马8月销量增长受益于X3爬坡_7页_931kb

华晨中国（1114.HK）总结

核心内容概述

华晨中国（1114.HK）作为中国重要的汽车制造企业之一，其子公司华晨宝马在2018年8月销量表现亮眼，同比增长23.7%，达到40,684辆，环比增长8.4%。尽管部分车型如X1销量有所回落，但国产X3的持续增长成为销量提升的重要驱动力。此外，5系轿车销量表现强劲，即使在折扣收窄的情况下仍保持高增长，显示出其市场竞争力。

主要观点与关键信息

8月销量表现

• 总销量：8月售出40,684辆宝马汽车，同比增长23.7%，环比增长8.4%。
• 前8月累计销量：同比增长15.9%，累计销量达287,323辆。
• 7月+8月销量：同比增长24.3%。

SUV板块

• X1销量：8月批发销量同比下降9.4%，至8,077辆；前8月累计批发销量同比增长6.2%，达62,752辆。
• 国产X3销量：8月批发销量环比增长6.9%，达4,091辆；乘联会零售销量环比增长13.2%，达3,106辆。X3销量增速较上月放缓，但仍处于爬坡阶段。

轿车板块

• 轿车总销量：8月同比增长19.0%，至28,516辆；前8月累计售出214,399辆，同比增长13.5%。
• 3系销量：8月批发销量同比增长9.0%，达12,188辆，销售稳健增长。
• 5系销量：8月批发销量同比增长53.1%，达12,213辆；零售销量同比增长68.8%，环比下降3.9%，达12,322辆，显示其市场表现强劲。

2018年展望

• 长期增长预期：预计2018-2020年公司EPS分别为1.47/2.07/2.58元人民币。
• 估值：当前价格对应2018年PE为6.5倍，维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司预计2018年净利润为7,409百万元，同比增长69.3%。

风险提示

• 销量增长不及预期：整体销量增长未如理想，X3及5系销量爬坡可能低于预期。
• 自主品牌亏损扩大：可能对整体业绩产生负面影响。
• 市场下行风险：可能影响公司股价表现。
• 股比调整前景不明：可能对公司估值形成压制。

财务概况

资产负债表（单位：百万元人民币）

利润表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

结论

华晨宝马销量持续增长，尤其X3和5系车型表现突出，推动公司整体业绩提升。尽管部分车型如X1销量有所下滑，但整体增长趋势仍强劲。公司预计在2018年实现显著盈利增长，当前估值较低，维持“买入”评级。然而，需关注销量增长不及预期、自主品牌亏损扩大、市场下行及股比调整等潜在风险。