> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华晨中国（01114.HK）投资总结 ## 核心内容 华晨中国（01114.HK）近期被维持“买入”评级，基于其在高股息方面的持续表现及未来业务增长潜力。尽管华晨宝马在2025年面临销量下滑压力，但公司仍具备较强的现金储备和盈利稳定性，预计未来三年利润将稳步增长。 ## 主要观点 - **业绩承压但盈利稳定**：2025年华晨宝马国内销量同比下降11.6%，其中BEV销量有所下降，但5系销量同比增长33.3%。华晨宝马收入和净利润均出现下滑，但华晨中国权益持有人应占利润仍保持增长趋势，预计2026-2028年归母净利润分别为23.73亿元、24.09亿元和26.26亿元。 - **新世代车型即将推出**：宝马全新纯电平台Neue Klasse（NK）将推动华晨宝马新能源车型的升级，预计新平台车型将在2026年上市。宝马未来两年内将推出40款新能源车型及改款车型，为华晨宝马带来新的增长动力。 - **高股息预期**：公司拥有充足的现金储备（截至2025年底为45亿元），无银行负债，且未来资本开支有限，预计将继续维持高股息政策。 - **未来增长潜力**：随着宝马新能源车型的推出和零部件自制比例的提升，华晨宝马的出口业务也值得关注，预计将在未来几年实现增长。 ## 关键信息 ### 基础数据 - 04月16日收盘价：3.08港元 - 总市值：155.39亿港元 - 总股本：50.45亿股 ### 投资要点 - 华晨宝马2025年国内销量：53.4万台（其中BEV销量4.78万台） - 华晨宝马2025年收入：1656亿元，净利润：103.9亿元 - 华晨中国2025年权益持有人应占利润：19.86亿元，同比下降36% ### 财务预测（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 1182 | 1493 | 1896 | 2421 | | 归母净利润 | 198.6 | 237.3 | 240.9 | 262.6 | | EPS | 0.39 | 0.47 | 0.48 | 0.52 | | P/E | 7.83 | 6.55 | 6.45 | 5.92 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 13.83% | 15.50% | 15.00% | 115.00% | | 销售净利率 | 157.56% | 150.72% | 120.50% | 103.34% | | 资产负债率 | 6.96% | 10.06% | 10.12% | 10.07% | | 流动比率 | 5.25 | 6.38 | 6.82 | 7.17 | | 速动比率 | 4.90 | 6.02 | 6.45 | 6.79 | | 总资产周转率 | 0.04 | 0.06 | 0.07 | 0.09 | | 应收账款周转率 | 2.81 | 2.98 | 3.14 | 3.34 | | 应付账款周转率 | 2.37 | 2.54 | 2.67 | 0.97 | ### 风险提示 - 宝马中国销量大幅下降 - 出现产品质量问题 - 中国市场竞争过于激烈 ## 结论 华晨中国（01114.HK）在面临短期业绩压力的同时，仍具备较强的盈利能力和高股息回报潜力。随着宝马新世代车型的推出及零部件自制比例的提升，公司未来增长值得期待。建议投资者关注其长期价值及分红策略，维持“买入”评级。