20171127-长城证券-赛轮金宇-601058.SH-公司动态点评_增发落地_公司竞争优势进一步增强_4页_622kb

报告摘要

赛轮金宇（601058）公司动态点评总结

核心内容

赛轮金宇（601058）于2017年11月25日完成非公开发行A股，共发行4.08亿股，募集资金总额13亿元。本次增发的认购方包括新华联控股、杜玉岱、黄山海慧和延万华，其中新华联控股认购1.88亿股，杜玉岱认购1.09亿股。发行价格为3.19元/股，当前股价为3.38元，总市值为91.31亿元，流通市值为77.54亿元，总股本为270,146万股，流通股本为229,394万股。

主要观点

股权结构优化，公司治理改善

增发完成后，新华联控股及其一致行动人持有公司股份占已发行股份总数的12.96%，杜玉岱合计能够行使表决权的比例为16.56%，成为公司实际控制人。
本次增发有效改善了公司股权分散的局面，有利于公司长远发展和治理结构优化。

行业趋势向好，盈利预期提升

2017年三季度轮胎行业出现拐点，橡胶价格大幅回落释放了盈利空间。
预计2017年第四季度及2018年，行业收入增速与盈利水平将保持稳定增长。
全球汽车保有量持续增加，带动轮胎需求，为公司提供增长动力。

项目投资加码，增强竞争优势

公司利用增发资金投资建设年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目，进一步提升产能和市场竞争力。
公司产品出口占比高，尤其在欧洲和北美市场，越南工厂有助于利用低成本原材料并规避贸易壁垒。

关键信息

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（增发摊薄）	PE
2017E	14,139	342.18	0.13	26.68
2018E	17,462	591.58	0.22	15.43
2019E	20,762	748.72	0.28	12.20

财务指标分析

成长性：
- 营业收入增长率：2017年27.0%，2018年23.5%，2019年18.9%
- 净利润增长率：2017年-5.5%，2018年72.9%，2019年26.6%
盈利能力：
- 毛利率：19.0%（2017E）→ 17.9%（2019E）
- 销售净利率：2.4%（2017E）→ 3.6%（2019E）
- ROE：7.1%（2017E）→ 12.4%（2019E）
- ROIC：5.0%（2017E）→ 7.2%（2019E）
营运效率：
- 应收账款周转率：8.49（2017E）→ 8.68（2019E）
- 存货周转率：5.91（2017E）→ 5.60（2019E）
- 流动资产周转率：2.38（2017E）→ 2.35（2019E）
- 总资产周转率：0.97（2017E）→ 1.02（2019E）
偿债能力：
- 资产负债率：66.9%（2017E）→ 69.9%（2019E）
- 流动比率：1.59（2017E）→ 1.45（2019E）
- 速动比率：1.06（2017E）→ 0.94（2019E）
现金流情况：
- 经营活动现金流：527.33（2017E）→ 1,435.31（2019E）
- 投资活动现金流：-906.95（2017E）→ -1,238.09（2019E）
- 融资活动现金流：637.43（2017E）→ -92.30（2019E）