20170926-东北证券-玲珑轮胎-601966.SH-产业布局纵横四海_民族品牌独领风骚_31页_2mb

玲珑轮胎（601966）深度报告总结

核心内容概述

玲珑轮胎是中国轮胎行业的龙头企业，拥有约5000万条的年产能，其中半钢胎产销规模位居全国第一，盈利能力在行业中处于领先水平。公司凭借强大的品牌影响力和技术优势，实现了从中国走向世界的跨越式发展。其“3+3”发展战略在国内外均取得良好进展，泰国玲珑已建成并实现良好效益，欧洲和美洲生产基地建设稳步推进，将进一步提升全球竞争力。

主要观点与关键信息

公司概况

• 主营业务：汽车轮胎的设计、开发、制造与销售，产品涵盖全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎、斜交胎、农业轮胎、工业车辆轮胎和摩托车轮胎等。
• 品牌优势：“玲珑”品牌价值在国内轮胎企业中稳居第一，2016年品牌价值达253.28亿元，2017年进一步提升至310.36亿元。
• 产能布局：公司在国内拥有招远、德州、柳州三大生产基地，海外布局泰国、欧洲、美洲，计划实现全球3+3布局。
• 市场表现：2017年中报显示，公司上半年营收同比增长42.01%，净利润同比下降22.11%。预计2017-2019年归母净利润分别为10.36亿元、16.20亿元和18.51亿元，对应PE分别为23倍、14倍和13倍，给予“买入”评级。

行业分析

• 需求增长：重卡市场因政策和基建投资带动需求激增，2016年重卡产量达175万辆，同比增长19.75%；乘用车市场保持平稳增长，2016年销量突破2400万辆，2017年前7月产量1324万辆，同比增长3.52%。
• 出口增长：中国是全球最大的轮胎生产国和出口国，2016年出口4.69亿条，同比增长5.39%。公司通过泰国玲珑规避贸易壁垒，提升海外市场份额。
• 行业集中度低：国内轮胎行业集中度低，竞争激烈，政策推动下去产能取得实质进展，2016年淘汰落后产能达2494万条，预计2017-2020年将进一步推进产能整合。

供给侧改革

• 环保政策：2016年7月起，国内环保政策趋严，山东、浙江等地对“散乱污”企业进行清理，影响行业格局。
• 原材料波动：天然橡胶价格中枢回落并逐渐稳定，轮胎价格上涨带动企业盈利改善。2017年天然橡胶价格温和上行，推动行业盈利分化。
• 成本控制：公司通过优化供应链和成本管理，提升净利率，期间费用率不断降低。

财务表现

投资建议与风险提示

投资建议

• 盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为10.36亿元、16.20亿元和18.51亿元，对应PE分别为23倍、14倍和13倍。
• 行业前景：随着全球产能布局完成，公司实力将进一步提升，预计未来增长空间较大。

风险提示

• 天然橡胶价格波动：天然橡胶价格中枢回落并逐渐稳定，但若大幅波动可能影响公司盈利。
• 在建项目进展不及预期：泰国、欧洲、美洲基地建设若未能按计划推进，可能影响产能释放和全球竞争力。

品牌与市场拓展

• 品牌价值：玲珑品牌在国内外均受到高度认可，多个产品系列通过国际认证，如美国SmartWay认证。
• 海外市场：公司与德国大众、美国通用、福特、印度塔塔、巴西现代、俄罗斯雷诺日产等知名车企合作，海外营收占比超50%。
• 配套市场：公司配套市场占比高，2016年达到28.7%，2017年进一步提升，品牌与质量优势显著。

研发与技术优势

• 研发布局：公司在招远、北京、北美设立研发中心，并在欧洲设立试验检测办公室，与多家国际实验室和科研机构合作。
• 专利数量：2017年公司专利总数为399项，其中发明专利13项、实用新型专利188项、外观专利268项，技术优势显著。

总结

玲珑轮胎凭借强大的品牌影响力、先进的技术实力和全球化布局，正在成为国内轮胎行业的领军企业。公司通过“3+3”战略，实现产能扩张与海外拓展，未来全球竞争力有望进一步增强。尽管当前面临原材料价格波动和环保政策带来的挑战，但公司通过优化成本、拓展市场，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。预计随着行业整合和需求增长，公司将在未来几年实现业绩的持续提升。