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云康集团（2325.HK）：上调2022-24E盈利预测和目标价总结

核心内容

云康集团（2325.HK）近期业绩表现亮眼，3Q22收入同比大涨106%，远超市场和分析师预期。基于对公司业务结构及市场环境的分析，浦银国际上调了2022-2024年的盈利预测，并将目标价提升至23.8港元。

主要观点

• 短期业绩支撑：新冠检测业务仍对公司业绩有较大贡献，短期内收入下滑可能慢于市场预期，因此上调了新冠检测相关收入预测。
• 长期增长潜力：医联体共建业务作为公司未来增长的重要驱动力，收入贡献将逐渐提升，成为公司收入结构中的关键部分。
• 盈利预测调整：浦银国际将2022-2024E营业收入预测分别上调18%、15%、14%，归母净利润预测分别上调11%、7%、7%。
• 估值调整：公司非新冠业务采用27x目标PE估值，新冠业务则通过DCF模型进行估值，最终得出整体目标价23.8港元，对应2023EPE为18倍。
• 目标价变动：目标价由原23.0港元上调至23.8港元，上调幅度为4%。

关键信息

盈利预测变动（单位：人民币百万）

目标价与情景假设

• 当前股价：14.7港元
• 目标价：23.8港元（上调4%）
• 潜在升幅：62%
• 52周股价区间：6.6-19.2港元
• 总市值：9,132百万港元
• 乐观情景（概率30%）：
  • 目标价：29.0港元
  • 收入复合增速：>30%
  • 毛利率：>55%
  • 归母净利复合增速：>35%
• 悲观情景（概率20%）：
  • 目标价：12.0港元
  • 收入复合增速：<15%
  • 毛利率：<45%
  • 归母净利复合增速：<20%

评级与估值

• 评级：买入
• 目标PE：27x（非新冠业务）
• 整体目标价：23.8港元（对应2023EPE为18倍）
• 行业比较：公司整体估值高于MSCI中国指数，具有超配潜力。

分析师信息

• 分析师：丁政宁（医疗分析师）、胡泽宇（助理分析师）
• 联系方式：
  • 丁政宁：ethan_ding@spdbi.com / (852) 2808 6442
  • 胡泽宇：ryan_hu@spdbi.com / (852) 2808 6446

附注

• 权益披露：

  1. 浦银国际未持有云康集团超过1%的财务权益。
  2. 浦银国际在过去12个月内与云康集团存在投资银行业务关系。
  3. 浦银国际未为云康集团提供庄家活动。

• 评级定义：

  • “买入”：预期个股表现超过其所属行业指数。
  • “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
  • “卖出”：预期个股表现逊于行业指数。

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联系方式

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• 财富管理团队：陈岑（angel_chen@spdbi.com / 852-28086475）
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