20221121-宏源期货-有色金属周报（铜铝）_美联储鹰派表态支撑美元企稳_新冠疫情反复引悲观需求预期_28页_4mb

有色金属周报总结（铜、铝）

核心内容概述

本周有色金属市场整体呈现震荡偏弱态势，铜与铝的价格均受到宏观环境与供需变化的影响。美联储鹰派表态支撑美元，而新冠疫情反复则加剧了市场对需求的悲观预期。国内电解铜与电解铝库存均处于低位，但有初步累库迹象，需警惕交割仓单流出和下游需求走弱带来的压力。

铜市场分析

主要观点

• 宏观端：美国经济表现强劲支撑美元指数，压制有色金属价格。
• 上游端：铜精矿长单谈判进行中，进口量减少，但废铜供给增加可能缓解粗铜供需缺口；部分新扩建冶炼厂投产，电解铜产量环比增加，供需呈现紧平衡。
• 下游端：光伏风电与新能源汽车需求趋弱，房地产刺激政策效果待观察，铜材企业产能开工率先升后降，部分细分领域如铜箔表现较好。
• 库存与价格：国内电解铜社会库存震荡增加，伦金所库存震荡上升，交割仓单可能流出，支撑铜价。

关键信息

• 供需平衡：国内电解铜供给偏紧，但库存低位仍提供支撑。
• 价格支撑位：预计沪铜价格宽幅震荡偏弱，需警惕63000-64500及3.5-3.55和7800-7900附近的支撑位。
• 投资策略：建议投资者上周空单谨慎持有。

铝市场分析

主要观点

• 宏观端：欧美经济增长放缓，叠加新冠疫情影响，下游需求预期走弱。
• 上游端：国内铝土矿供给偏紧，氧化铝产能增加但价格受成本支撑；电解铝产能减停产与增复产并存，供需仍偏紧。
• 库存与价格：国内外电解铝库存处于历史低位，但有累库迹象，沪伦铝价比值略高于均值，进口窗口打开。
• 供需结构：LME铝库存震荡增加，近远月合约价差由Back转向Contango，反映市场对未来预期悲观。

关键信息

• 产能变化：四川、云南因缺水缺电减产，广西等地因理论利润为正，电解铝产能复产增加。
• 库存情况：中国电解铝社会库存震荡减少，保税区库存增加，伦金所库存震荡减少。
• 投资策略：预计沪铝价格保持宽幅震荡，若跌破18700-18800支撑位，可能进一步下探至18150-18400。
• 风险提示：关注11月23日美国耐用品订单、新屋销售及Markit制造业PMI，以及24日凌晨美联储议息会议纪要。

铜与铝市场对比

风险提示与免责声明

• 风险提示：关注美国11月23日公布的耐用品订单、新屋销售及Markit制造业PMI数据，以及24日凌晨美联储11月议息会议纪要。
• 免责声明：本报告所引用信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性或完整性作出保证，也不保证信息和建议不会发生变化。报告仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。

图表信息摘要

• 沪铜基差与合约价差：呈Back结构但震荡下降，反映供给偏紧与需求走弱。
• LME铜合约价差：由Back转为Contango，显示全球经济增长放缓及库存增加。
• 国内外电解铜库存：初现累库迹象，但整体仍处低位。
• 沪铝合约价差：由Back转向Contango，反映市场对未来悲观预期。
• LME铝合约价差：呈Contango结构，与欧洲、美国经济放缓及新冠影响相关。
• 国内外电解铝库存：仍处历史低位，但有累库风险。
• 铜精矿进口量：因长单谈判，港口铜精矿入港量减少。
• 氧化铝产能与利润：新增产能增加，但部分企业亏损，价格受成本支撑。
• 铝棒库存：部分地区库存增加，但整体仍处低位。

总结

本周铜与铝市场均受到宏观政策与供需变化的双重影响。铜市场供给偏紧，但下游需求疲软，库存低位支撑价格，但需警惕交割仓单流出和累库风险。铝市场同样面临供给与需求的博弈，产能减停产与复产并存，库存仍处低位，但未来需求预期走弱。总体来看，铜与铝价格均可能维持宽幅震荡，投资者需谨慎持有空单，密切关注宏观经济数据与政策动向。