20230207-宏源期货-有色金属周报（铜铝）_国内经济乐观需求预期有待验证_美联储加息终点利率升至5_以上_28页_4mb

有色金属周报总结（铜铝）

核心内容概述

本周有色金属市场整体呈现供需偏紧、库存增加、价格震荡的格局。铜和铝的供需情况受到国内外宏观经济、政策调控、产能释放及原材料供应等多重因素影响，市场参与者需密切关注政策动向与库存变化。

铜市场分析

主要观点

• 宏观面：美国1月非农数据强劲，ISM非制造业PMI高于预期，推动市场预期美联储加息终点利率升至5%以上，美元指数偏强，压制贵金属价格。
• 上游端：中国港口铜精矿入港量减少，国内粗铜产量因铜精矿粗炼产能不足而难以缓解供需紧张局面；但新投产冶炼厂和检修结束产能释放，电解铜产量有望环比增加。
• 下游端：随着企业复工复产和消费缓慢恢复，铜材企业产能开工率有所提升，但整体仍受新增订单偏弱影响，生产节奏偏慢；铜价下行刺激现货贸易活跃度回升。
• 库存情况：铜冶炼厂积极发货至仓库，国内电解铜库存持续增加；全球铜矿供应受智利、秘鲁等地影响，供需预期偏紧。
• 价格结构：沪铜基差与近远月合约价差呈Contango结构，LME铜(0-3)价差也呈Contango，反映市场对未来供应紧张的预期。
• 投资策略：预计沪铜价格或先强后弱，关注67000-68000附近支撑位及71000-73000附近压力位，建议短线轻仓逢低试多，后逢高做空。

关键信息

• 2月铜精矿供需或维持紧平衡。
• 废铜与电解铜价差震荡下降，削弱废铜经济替代性。
• 粗铜产量因产能不足难以缓解供需偏紧。
• 铜材企业产能开工率环比上升，但整体需求恢复仍需时间。
• 云南电解铜产能因缺水缺电可能进一步下降，但预计5-6月丰水期恢复。
• 沪伦铜价比值震荡，进口窗口受限。

铝市场分析

主要观点

• 宏观面：欧美经济衰退预期、加息政策及全球铝供需过剩预期，导致铝价承压。
• 上游端：中国港口铝土矿到港量减少，但国内铝土矿积极复工；氧化铝新投产能逐步释放，但下游采购意愿偏弱。
• 下游端：铝加工企业逐步复工，“金三银四”消费旺季临近，铝下游龙头企业产能开工率提升；但铝线缆产能因订单不足而下降。
• 库存情况：中国电解铝社会库存震荡增加，伦金所库存减少，反映全球铝供需格局变化。
• 价格结构：沪铝基差与近远月合约价差呈Contango结构，LME铝(0-3)和(3-15)价差同样呈Contango，反映市场对未来供应过剩的担忧。
• 投资策略：预计沪铝价格或先强后弱，关注18400-18800附近支撑位及19500-19700附近压力位，建议短线轻仓区间操作。

关键信息

• 云南电解铝产能因缺水缺电可能进一步减产，预计5-6月恢复。
• 氧化铝新投产能逐步释放，但下游采购意愿不足，市场观望情绪浓厚。
• 铝棒库存增加，铝下游龙头企业开工率提升，但铝线缆开工率下降。
• 沪伦铝价比值低于近五年均值，进口窗口关闭。
• 美国铝业受限产能约65.7万吨，预计影响时间一个半月。

风险提示

• 宏观政策：关注2月8日凌晨1:40美联储主席鲍威尔及其他官员讲话、10日中国1月社会融资规模、M2货币供应增速、各项贷款余额、消费者物价指数。
• 海外经济：关注英国12月工业产出及第四季度GDP增速、美国2月密歇根大学消费者信心指数及通胀预期。
• 行业动态：关注云南电解铝产能恢复情况、氧化铝新增产能释放、铝土矿进口政策变化等。

投资建议总结

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风险提示总结

• 美联储加息政策及讲话。
• 中国1月社会融资规模、M2货币供应增速、各项贷款余额、消费者物价指数。
• 英国工业产出及GDP增速。
• 美国密歇根大学消费者信心指数及通胀预期。
• 云南电解铝产能恢复、氧化铝新增产能释放、铝土矿进口政策变化等。