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腾讯金融科技分析总结

核心内容概览

腾讯金融科技作为公司的重要业务板块，包含支付业务和金融科技业务。2020年，该板块实现营业收入1281亿元，占腾讯总营收的27%。支付业务贡献主要收入，占比达86%，而金融科技业务则以高毛利率稳定增长。

主要观点

• 支付业务是腾讯金融科技的核心收入来源，主要由商业支付贡献，其收入构成包括手续费收入。
• 金融科技业务主要包括基金代销、导流分成和备付金利息收入，毛利率较高。
• 市场格局方面，腾讯在移动支付市场拥有稳固地位，微信支付和QQ钱包在下沉市场具有先发优势。
• 费率变化在疫情后逐渐恢复，商业支付有望重新开启提价周期，带来收入与毛利率的双重提升。
• 盈利预测显示，腾讯2021-2023年营业收入将分别达到5926亿元、7168亿元和8493亿元，归母净利润分别为1615亿元、1954亿元和2350亿元，对应PE分别为28.77x、23.78x和19.77x。

关键信息

支付业务分析

• 收入构成：主要由商业支付贡献，包括线下支付和线上支付。
• 费率情况：线下支付标准费率为0.38%，实际确认收入约为0.2%；线上支付标准费率为0.6%，实际确认收入高于0.2%。
• 成本构成：主要来自发卡行结算费、网联清算费及网关费用等，绑卡支付成本高于零钱支付。
• 提价周期：疫情后商业支付有望重新进入提价周期，提升实际费率以改善收入和毛利率。
• 市场表现：微信支付在移动支付市场占有率稳定，下沉市场用户增长显著，为支付业务提供持续增长动力。

金融科技业务分析

• 收入来源：包括备付金利息收入、基金代销收入和微粒贷导流分成收入。
• 备付金收入：2020年备付金利息收入约为21亿元，受集中存管政策影响，2019年出现约60亿元毛利润损失，但2020年后恢复稳定增长。
• 基金代销业务：理财通平台主要作为腾安基金的网上平台，提供高毛利的基金代销服务，其中混合型基金收入率最高。
• 智能投顾：通过理财通平台提供智能投顾服务，增加收入来源。

财务数据

• 营业收入：2019年为4820亿元，2020年为482064亿元，预计2021-2023年分别为5926亿元、7168亿元和8493亿元。
• 归母净利润：2019年为159847亿元，2020年为161539亿元，预计2021-2023年分别为1615亿元、1954亿元和2350亿元。
• 每股收益：2021年预计为16.84元，2022年为20.37元，2023年为24.49元。
• 毛利率：2020年为46.0%，预计2021-2023年将逐步提升至49.0%。
• PE预测：给予2021年目标PE为34x-40x，对应股价690.7-812.6港元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济增速下行：可能影响广告和游戏业务收入。
• 游戏变现能力及推出时间：若不及预期，可能影响整体盈利能力。
• 云服务行业竞争加剧：可能压缩腾讯云业务的利润空间。
• 政策监管趋严：可能对金融科技业务产生不利影响。

股票数据

• 总股本：9,595.09百万股
• 流通港股：9,595.09百万股
• 52周内股价区间：408.20-766.50港元
• 总市值：5,593,937.60百万港元
• 总资产：1,585,711.68百万港元
• 每股净资产：87.18港元

市场表现

• 1M绝对涨幅：-1.64%
• 2M绝对涨幅：3.01%
• 3M绝对涨幅：-15.08%

投资建议

• 目标PE：2021年为34x-40x
• 目标股价：690.7-812.6港元
• 评级：买入

图表与数据来源

• 图表目录：包含多个图表，如支付业务历史、收入构成、市场占有率、备付金余额等。
• 资料来源：公司公告、德邦研究所、艾瑞咨询、Wind等。