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深信服2021年半年度报告及投资分析总结

核心内容

深信服在2021年上半年实现了显著的营收增长，但净利润仍为负。公司通过云计算业务的高增长和持续的研发投入，进一步巩固了其在网络安全和云计算领域的市场地位。

主要观点

营收增长情况

• 2021年上半年营收：25.86亿元，同比增长 48.26%。
• Q2单季度营收：14.94亿元，同比增长 31.58%，符合市场预期。
• 业务结构变化：
  • 网络安全业务收入：14.43亿元，同比增长 29.18%，营收占比 55.8%。
  • 云计算业务收入：8.80亿元，同比增长 83.36%，营收占比提升至 34%。
  • 基础网络及物联网收入：2.63亿元，同比增长 78.64%，营收占比 10.2%。

净利润表现

• 归母净利润：-1.33亿元，同比下降 5.81%。
• 扣非归母净利润：-1.96亿元，同比下降 10.11%。
• 净利润增速与收入增速不匹配原因：
  • 云计算和基础网络业务的毛利率较低，收入占比大幅提升。
  • 研发费用率提高至 38.39%，同比增加 4.9%。

经营性现金流

• 经营性现金流：1.23亿元，同比增长 200.8%，显示公司运营健康。

关键信息

投资建议

• EPS预测：2021-2023年分别为 2.58元、3.33元、4.66元。
• 市盈率（PE）：对应分别为 102倍、79倍、57倍，显示估值逐步下降。
• 公司评级：维持“推荐”评级，看好其未来发展潜力。

政策支持

• 网络安全产业三年行动计划：预计到2023年产业规模将超过2500亿元，CAGR超 15%。
• 等保2.0修订：从加分制度转为减分制度，促使企业增加安全投入。
• 《数据安全法》实施：强化数据安全，推动细分领域发展。
• 网络安全审查办法修订：扩大监管范围，提升关键基础设施运营商的安全支出。

研发与激励

• 股票激励计划：拟向核心技术人员授予 530万股 限制性股票，占公司股票总额的 1.28%。
• 研发费用：2021年上半年为 992.76亿元，同比增长 55.5%，显示公司对技术研发的高度重视。

财务预测

营收与利润预测

现金流量预测

资产负债表预测

财务比率预测

风险提示

• 市场竞争加剧的风险。
• 海外疫情扩散致国际市场拓展进展缓慢的风险。
• 研发、销售投入加大导致期间费用较高，且不能带来营收和利润预期增长的风险。
• 技术创新、产品迭代与市场不匹配的风险。

结论

深信服凭借在云计算和网络安全领域的高增长，以及对核心技术人才的激励和持续的研发投入，增强了其产品竞争力和市场地位。尽管净利润仍为负，但经营性现金流健康，未来盈利预期逐步改善。随着政策支持的加强，公司有望在网络安全行业进一步扩大市场份额，提升盈利能力。因此，维持“推荐”评级。