深度报告-20210913-上海证券-杭可科技-688006.SH-深耕锂电生产后端设备_打造阶段整线解决方案_40页_3mb

报告摘要

杭可科技买入报告总结

核心内容

杭可科技是一家专注于锂电池生产后端设备的制造商，2019年在科创板上市，具备提供锂电池生产线后处理系统整体解决方案的能力。公司产品包括充放电机、内阻测试仪等，主要服务于消费电子及动力电池领域，客户包括国内外主流锂电池企业，如亿纬锂能、宁德新能源、比亚迪、国轩高科等。公司注重研发与技术积累，2021年9月首次被给予“买入”评级。

主要观点

产品优势
- 公司在充放电设备和内阻测试仪领域具有核心技术，产品精度高、节能性能优异、具备高温加压和恒温控制技术。
- 公司能够为圆柱、软包、方形锂电池提供全套后处理整线解决方案，是业内少数具备该能力的供应商。
- 针对46800型号新型圆柱电池和半固态电池中试线已展开合作，与比亚迪在刀片电池领域展开合作，并已中标5.22亿元订单。
客户分布均衡
- 公司国内外客户分布较为均衡，2018年和2020年国外收入占比约为40%，2021年上半年海外收入占比下降至4.6%，主要受疫情影响。
- 前五大客户销售额占比超过60%，客户包括LG化学、比亚迪、国轩高科等，且这些客户均在持续扩产，对公司设备需求形成利好。
行业增长潜力大
- 全球锂电池企业扩产推动锂电设备需求增长，2021-2023年新增锂电设备需求累计可达2330亿元，其中后端设备预计达700亿元。
- 国内动力电池需求持续增长，2021年上半年装机量份额中宁德时代占据50%以上，LG化学、比亚迪等紧随其后。
盈利能力强劲
- 公司毛利率和净利率高于国内外主要同行，2020年毛利率为45%以上，净利率稳定在22%-25%。
- 2021年上半年毛利率和净利率略有下降，但预计随着客户结构优化将回升至正常水平。
研发实力突出
- 研发费用占收入比重维持在7%左右，研发人员数量和占比持续提升，2020年达587人，占总人数32.27%。
- 公司拥有自主研发的电池生产数据集中管理技术，提升自动化和系统集成能力。
盈利预测
- 预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为22.42亿元/31.97亿元/42.43亿元，归母净利润分别为3.60亿元/6.43亿元/9.84亿元。
- EPS分别为0.89元/1.60元/2.44元，PE估值水平分别为104X/58X/38X，显示公司估值具有吸引力。