20190807-光大证券-钢铁行业动态跟踪报告（2019年8月）：钢铁业延续供需两弱格局，仍待中期逻辑_17页_1mb

钢铁行业动态跟踪报告（2019年8月）总结

核心内容

2019年8月钢铁行业仍处于供需两弱格局，短期受环保限产政策影响，供给有所收缩，但需求端表现低迷。行业整体面临盈利压力，但中报业绩环比显著改善，短期具备低估值优势，分析师维持“增持”评级。

主要观点

• 行情回顾：2019年7月钢铁板块下跌5.35%，跑输上证综指3.8个百分点。尽管8月历史上有47%的概率取得正的相对收益，但市场整体仍偏弱。
• 价格与盈利：7月多数钢材品种价格小幅回升，但螺纹钢、热轧、冷轧的平均吨钢毛利仍处于较低水平，模拟毛利未明显改善。
• 供给分析：7月高炉产能利用率因唐山限产下降3.82个百分点，电炉产能利用率则有所上升。地条钢可能有小幅复产迹象，但整体供给仍偏紧。
• 需求分析：钢铁行业PMI新订单指数为45.8%，低于荣枯线，显示需求偏弱。房地产行业增速放缓，基建处于底部反弹周期，汽车产量低迷，家电产量稳定增长。
• 库存情况：7月钢材社会库存和钢厂库存均创近五年新高，显示供大于求压力较大。
• 投资建议：短期钢铁板块具备低估值优势，建议关注治理水平高、具备低成本和高附加值优势的个股，如本钢板材、大冶特钢、新钢股份。
• 风险提示：需关注环保限产执行效果、钢铁供给过剩、下游需求不及预期及生产安全风险。

关键信息

7月行情回顾

• 申万钢铁指数下跌5.35%，跑输上证综指3.8个百分点。
• 2000年以来，8月申万钢铁指数有9年取得正的相对收益，占比47%。
• 7月仅大冶特钢上涨2.83%，其余多数个股下跌。

价格与盈利分析

• 钢材五大品种价格小幅回升，主要受环保限产影响。
• 螺纹钢、热轧、冷轧平均吨钢毛利分别为209.8元、-0.20元、-202.7元，模拟毛利仍处于较低水平。
• 铁矿石价格继续上涨7.3%，焦炭价格下跌7.4%。
• 铁矿成本/螺纹钢价为35.3%，焦炭成本/螺纹钢价为25.5%，均高于历史区间中位数。

供给分析

• 7月高炉产能利用率为80.79%，月环比下跌3.82个百分点，同比下跌0.36个百分点。
• 电炉产能利用率为68.39%，月环比上涨0.55个百分点，同比增长2.78个百分点。
• 地条钢可能有小幅复产迹象，废钢价差为100元/吨，低于去年高位。
• 唐山空气质量较差，高低品矿相对溢价继续创新低，为11%。

需求分析

• 钢铁行业PMI新订单指数为45.8%，仍位于荣枯线以下。
• 水泥价格累计下跌1.86%，显示建筑行业景气度低迷。
• 房地产行业增速放缓，6月房地产开发投资完成额同比增速为10.9%，扣除土地购置费后为5.47%。
• 基建行业景气度底部反弹，但同比仍显著偏弱。
• 汽车行业持续低迷，1-6月累计产量同比下降14.2%。
• 家电行业稳定增长，对家电板需求提供小幅支撑。

库存情况

• 7月钢材社会库存为1255万吨，环比增长109万吨，创近五年新高。
• 钢厂库存为506万吨，环比增长38万吨，显示供需失衡。

投资建议

• 钢铁板块短期具备低估值优势，维持“增持”评级。
• 建议关注治理水平高、具备低成本和高附加值优势的个股。

风险提示

• 环保限产执行效果低于预期。
• 钢铁供给量过多。
• 钢铁下游需求不及预期。
• 钢企生产安全风险。

评级与建议

• 行业评级：增持
• 重点个股：本钢板材、大冶特钢、新钢股份

分析师信息

• 王凯 (执业证书编号：S0930518010004)
  电话：021-52523812
  邮箱：wangk@ebscn.com

• 王招华 (执业证书编号：S0930515050001)
  电话：021-52523811
  邮箱：wangzhh@ebscn.com