20260118-国信期货-PTA_MEG周报_上游估值震荡收缩_聚酯链延续震荡调整_41页_2mb

上游估值震荡收缩总结

核心内容概览

2026年1月18日国信期货发布的PTA&MEG周报指出，当前聚酯产业链整体处于震荡调整阶段，PTA与MEG的价格走势受到供需变化、成本波动及市场预期等多重因素影响。

主要观点

PTA市场分析

• 需求端：终端进入传统淡季，织机开工率温和下滑，部分聚酯工厂开始检修，长丝及瓶片负荷环比下降，下游需求边际走弱。
• 供应端：PTA去库速度放缓，但英力士2#、YS新材料及独山能源2#计划停车，预计下周供应将缩减，1月下旬或逐步累库，但压力低于往年。
• 成本端：美亚芳烃价差收窄，PXN裂差震荡回落，PTA加工费窄幅走扩，PX成本驱动减弱，油价影响权重上升。
• 综合判断：基本面供需边际走弱，但累库压力不大，关注加工费修复后的检修意愿变化。PTA价格将跟随成本震荡波动，建议短期震荡操作，中期维持低多思路。
• 风险提示：原油价格大跌、聚酯降负超预期。

MEG市场分析

• 需求端：聚酯需求边际走弱，供应高位略有收缩，基本面矛盾暂时不大。
• 供应端：油制开工率延续下滑，煤制负荷回升，国内产量环比微降，港口库存小幅累积，新装置投产仍压制市场预期。
• 成本端：原油价格先涨后跌，煤价偏强整理，MEG生产毛利维持低位，静态估值同比显著压缩，成本端安全性价比提升。
• 综合判断：MEG短期或维持低位震荡，建议低位震荡思路。
• 风险提示：原油价格大跌、聚酯减产超预期。

关键信息汇总

PTA供应情况

• 1月16日装置负荷：77.4%，周环比提升1.9%。
• 1月16日周度产量：145.0万吨，环比减少0.2万吨。
• 11月出口数据：11月PTA出口35.9万吨，同比下降16.9%，1-11月累计出口345.6万吨，同比下降16.9%。
• 12月产量：12月PTA产量631.0万吨，同比下降1.6%，1-12月累计产量7342.0万吨，同比增长2.7%。
• 2026年预计无新产能投放：PTA产能基数调整为9035万吨。
• 库存情况：1月16日PTA社会库存355.6万吨，周环比下降1.0万吨；交易所注册仓单104318张，周环比增加4098张。
• 加工费：截至1月16日，PTA现货周均加工费为333元/吨，环比下降2元/吨。

MEG供应情况

• 产能基数：3174.2万吨。
• 12月产量：178.6万吨，同比增长3.7%，1-12月累计产量2013.4万吨，同比增长7.7%。
• 11月进口：58.3万吨，同比增长6.1%，1-11月累计进口688.5万吨，同比增长15.2%。
• 港口库存：1月16日华东港口库存72.8万吨，环比增加3.8万吨。
• 开工率：截至1月16日，油制开工率62.5%，煤制开工率63.0%，综合开工率维持高位。
• 生产毛利：MEG生产毛利维持低位，静态估值同比显著压缩。
• 新产能投放：巴斯夫湛江（83万吨）、中沙古雷（100万吨）、华锦阿美（50万吨）计划于2026年投产。

聚酯需求分析

• 12月聚酯产量：699.0万吨，同比增长9.7%，1-12月累计产量7940.0万吨，同比增长7.8%。
• 11月聚酯出口：122.5万吨，同比增长9.9%，1-11月累计出口1259.4万吨，同比增长14.6%。
• 终端开工率：江浙织机周均开工率56.5%，周环比下降3.5%。
• 坯布库存：华东织企坯布库存36.0天，周环比增加1.0天。
• 聚酯工厂检修：部分聚酯工厂开始检修，长丝、瓶片、短纤负荷环比下降，综合开工率略有下滑。
• 聚酯成品库存：长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为12.8天、17.4天、13.1天、5.9天。

成本端分析

PX市场

• 12月产量：340.9万吨，同比增长4.9%，1-12月累计产量3739.6万吨，同比减少0.5%。
• 11月进口：81.7万吨，同比减少16.3%，1-11月累计进口867.4万吨，同比增长1.5%。
• 社会库存：11月底PX社会库存156.6万吨，环比增加9.4万吨。
• 开工率：1月16日国内PX负荷85.8%，周环比下降2.1%；亚洲PX负荷79.8%，周环比提升0.6%。
• 价格走势：CFR中国主港PX周均价891美元/吨，周环比下跌1美元/吨。
• 价差变化：美亚芳烃价差收窄，PXN裂差震荡回落，PX综合估值偏高，产业链利润分布失衡。

亚洲PX检修计划

• 已重启：包括中国大陆福佳大化、韩国GS3#、日本ENEOS、泰国PTT。
• 检修计划：中国大陆多个企业如金陵石化、上海石化、盛虹石化等计划在2026年检修；韩国SK-蔚山、SK-仁川、S-OIL、LOTTE；日本ENEOS、出光；泰国PTT均有检修安排。
• 检修中：中化泉州、天津石化。

市场策略与风险提示

策略建议

• PTA：短期震荡操作，中期维持低多思路。
• MEG：短期低位震荡思路。

风险提示

• 原油价格大跌
• 聚酯降负超预期
• 新装置投产对市场预期的压制

结论

PTA与MEG市场均处于震荡调整阶段，受供需边际走弱及成本端波动影响，PTA累库压力有限，MEG则面临低位震荡局面。建议投资者关注成本走势及检修兑现情况，同时警惕原油价格波动对产业链的潜在冲击。