20181018-华创证券-冀东水泥-000401.SZ-2018年三季报点评_重组完成_量价齐升促盈利提升_4页_772kb

冀东水泥（000401）2018年三季报总结

核心内容

冀东水泥在2018年前三季度业绩显著提升，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司通过重组完成及京津冀地区水泥价格上涨，推动了盈利增长，同时经营管理的优化进一步增强了盈利能力。

主要财务表现

• 营业收入：2018年1-9月实现221.2亿元，同比增长15.0%；第三季度营收91.6亿元，同比增长15.6%。
• 营业利润：1-9月为28.8亿元，同比增长95.6%；第三季度为15.6亿元，同比增长51.1%。
• 归属上市公司股东净利润：1-9月为14.1亿元，同比增长111.7%；第三季度为6.6亿元，同比增长13.2%。
• 每股收益（EPS）：1-9月为1.05元；第三季度为0.49元。

盈利能力提升

• 综合毛利率：1-9月为30.9%，同比上升4.2个百分点；第三季度为32.0%，同比上升4.5个百分点。
• 期间费用率：1-9月为18.7%，同比下降0.26个百分点；第三季度为15.8%，同比下降0.33个百分点。
• 吨产品盈利情况：
  • 单价上涨：吨产品综合均价317元，同比提高32元，涨幅11%。
  • 成本上升：吨产品综合成本219元，同比提高10元，涨幅4.7%。
  • 吨毛利提高：98元，同比提高22元。
  • 吨费用提高：64元，同比提高6.7元。
  • 吨净利提高：20.3元，同比提高10.4元。

合资公司影响

冀东水泥与金隅股份成立合资公司，持股比例为52.91%。该合作促使合并口径调整，对盈利产生积极影响，尤其是吨少数股东权益增加。

盈利预测与投资评级

• 2018-2020年归母净利润预测：分别上调至16.9/18.9/20.9亿元（原预测为14.8/18.6/20.7亿元）。
• EPS预测：分别上调至1.25/1.40/1.55元（原预测为1.10/1.38/1.54元）。
• 投资评级：维持“推荐”评级，预计未来6个月内将超越基准指数10%-20%。

风险提示

• 区域竞争：京津冀水泥价格高于内蒙古、山西等地，可能受到外围价格冲击。
• 需求不达预期：若京津冀地区水泥需求未达预期，产能过剩问题可能难以缓解。

财务指标概览

关键信息

• 市场表现：当前价为10.07元，12个月内最高价16.26元，最低价8.29元。
• 总股本与市值：总股本134,752万股，总市值139.87亿元。
• 资产负债结构：流动比率和速动比率持续改善，从2017年的50.6%和44.4%提升至2020年的110.2%和99.1%。

主要财务预测

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

附注

• 分析师：师克克，华创证券高级分析师，武汉大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，亦不构成个人投资建议。