20170903-华创证券-休闲服务中报总结_经济向好_酒店_免税_出境游景气度向上_19页_1mb

行业快评总结

核心内容

2017年上半年，申万休闲服务板块表现亮眼，营业收入同比增长 33.37%，达到497亿元，为去年全年的 58%，创近年来上半年最高增长。行业整体毛利率提升 1.4pct 至 42.16%，营业毛利同比增长 38%，达到210亿元。净利率维持稳定，约为 8.8%。板块归母净利润为39.22亿元，同比增长 37.47%，为2010年以来上半年最大增幅。

主要观点

1. 宏观经济向好，出游意愿增强，休闲服务板块增速创新高

• 2017年我国宏观经济平稳增长，为旅游业发展提供了良好环境。
• 国内游人次达25.37亿，同比增长 13.5%；入境游6950万人次，同比增长 2.4%；出境游6203万人次，同比增长 5.1%。
• 旅游消费意愿增强，带动休闲服务板块营收和归母净利润实现历史最高增长。

2. 酒店板块结构性调整，中高端精品连锁酒店崛起

• 酒店板块营收同比增长 76.57%，归母净利润增长 153.47%，净利率提升 1.40pct 至 4.93%。
• 经济型酒店供给减少，中高端精品酒店规模占比提升，平均房价与入住率持续上升。
• 酒店行业复苏，推动相关公司业绩增长，中高端连锁酒店表现尤为突出。

3. 投资建议

• 推荐配置A股连锁酒店龙头 首旅酒店 及免税行业龙头 中国国旅。
• 同时重点关注 西安旅游 及其关联公司，如 曲江文旅、西安饮食。
• 行业评级为 推荐，评级变动 维持。

关键信息

行业数据概览

各细分行业表现

主要公司表现

中国国旅

• 营收：125.68亿元（+22.46%）
• 净利润：14.82亿元（+20.05%）
• 归母净利润：13.00亿元（+17.47%）
• 免税收入首次超过旅游服务收入，成为公司利润主要来源。
• 中免在多个机场中标，成为免税行业龙头。
• 海南离岛免税政策有望进一步放开，公司可望受益。

中青旅

• 营收：47.61亿元（-4.31%）
• 归母净利润：3.47亿元（+9.02%）
• 乌镇接待人次达512.62万，营收7.84亿元，净利润4.61亿元。
• 古北水镇仍处培育期，营收增长显著，但净利润受折旧影响有所下降。
• 公司战略转型，布局旅游+教育、体育、康养，提升综合竞争力。

凯撒旅游

• 营收：34.05亿元（+30.84%）
• 归母净利润：1.34亿元（+136.11%）
• 酒店、邮轮、体育旅游等新业务成为增长点。
• 与多家邮轮公司合作，极地邮轮市场占有率达 31.86%。
• 体育旅游业务成为公司新看点，成为2018年韩国平昌冬奥会中国大陆地区独家票务代理。

首旅酒店

• 营收：143.03亿元（+76.57%）
• 归母净利润：7.05亿元（+146.37%）
• 首旅如家融合后，形成覆盖高端、中端、经济型酒店的大型连锁企业。
• 酒店RevPAR持续上升，中高端酒店占比提升。
• 会员体系建设成效显著，贡献订单量达 63%。

西安主题公司

• 曲江文旅：上半年营收5亿元，归母净利润0.51亿元。
• 西安饮食：控股股东西旅集团将15%股权转让给华侨城，实际控制人变更。
• 西安旅游：实际控制人变更，未来发展前景值得期待。

行业趋势

• 旅游行业复苏，中高端酒店需求释放，带动行业增长。
• 免税行业受益于政策利好，成为盈利增长的重要驱动力。
• 西安作为丝路起点，迎来重大发展机遇，相关企业有望受益。
• 酒店板块结构性调整持续推进，中高端精品酒店占比提升。

投资评级

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）
• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）
• 投资建议：重点关注 中国国旅、首旅酒店、西安旅游、曲江文旅、西安饮食。

分析师信息

• 证券分析师：王薇娜
• 执业编号：S0360517040002
• 联系方式：电话：010-66500993；邮箱：wangweina@hcyjs.com

免责声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容和观点基于分析师的判断，不保证其准确性和完整性。
• 报告版权归华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。