20180507-广发证券-旅游行业年报1季报总结分析_免税_酒店_出境游高景气持续_龙头公司稳健成长_40页_4mb

旅游行业年报1季报总结分析

核心内容概述

2017年及2018年第一季度，旅游行业整体保持增长态势，其中免税、酒店、出境游板块表现尤为亮眼，而景区和餐饮板块则增长乏力。行业龙头公司凭借规模效应和资源整合优势，盈利能力和市场占有率稳步提升。

主要观点

• 免税板块：中免集团通过内生增长与外延扩张，实现业绩快速增长，毛利率和净利率均有所提升，未来政策放宽将进一步推动其发展。
• 酒店板块：行业景气度持续，锦江股份与首旅酒店作为龙头，盈利增长显著，中端酒店占比上升，品牌影响力和盈利能力增强。
• 出境游板块：虽然增速阶段性放缓，但整体仍保持增长，零售业务毛利率提升，龙头公司有望通过资本运作进一步巩固市场地位。
• 景区板块：客流量增长受限，导致业绩增速放缓，但优质休闲景区价值逐渐显现，关注其长期发展潜力。
• 餐饮板块：整体表现不佳，部分公司出现亏损，行业盈利能力下降。

关键信息

2017年行业整体表现

• 营业收入：合计为1136.63亿元，同比增长23.4%。
• 归母净利润：合计为86.55亿元，同比增长32.9%。
• 扣非后归母净利润：合计为69.84亿元，同比增长22.2%。
• 平均毛利率：42.5%，同比略有下降。
• 平均净利率：7.8%，同比上升2.4个百分点。
• 平均ROE：7.1%，同比上升0.5个百分点。
• 期间费用率：32.1%，同比下降2.2个百分点。

2018年第一季度行业表现

• 营收：同比增长21.4%。
• 净利润：同比增长27.8%。
• 免税板块：增长显著，中国国旅营收和净利润分别增长53%和61%。
• 酒店板块：营收和净利润分别增长10%和35%，锦江股份和首旅酒店表现突出。
• 出境游板块：营收和净利润分别增长10%和11%，但批发业务毛利率下降，零售业务毛利率提升。

重点公司分析

免税板块

• 中国国旅：17年营收282.82亿元，净利润25.31亿元，同比分别增长26.3%和40.0%。
• 中免集团：17年收入157.64亿元，净利润24.9亿元，同比分别增长65.6%和44.1%。

酒店板块

• 锦江股份：17年营收135.83亿元，净利润8.82亿元，同比分别增长27.7%和26.9%。
• 首旅酒店：17年营收84.17亿元，净利润6.31亿元，同比分别增长29.0%和199.1%。

出境游板块

• 众信旅游：17年营收120.30亿元，净利润2.33亿元，同比分别增长19.2%和8.3%。
• 凯撒旅游：17年营收80.45亿元，净利润2.21亿元，同比分别增长21.2%和3.8%。
• 腾邦国际：17年营收35.30亿元，净利润2.84亿元，同比增长175.7%和59.1%。

景区板块

• 宋城演艺：17年营收30.24亿元，净利润10.68亿元，同比增长14.4%和18.3%。
• 黄山旅游：17年营收17.84亿元，净利润4.14亿元，同比增长6.9%和17.6%。
• 桂林旅游：17年营收5.56亿元，净利润0.53亿元，同比增长14.4%和6.8%。

餐饮板块

• 全聚德：17年营收18.61亿元，净利润1.36亿元，同比增长0.7%和-2.6%。
• 西安饮食：17年营收4.94亿元，净利润-0.11亿元，同比下降1.3%和-17.9%。

行业景气度排序

免税板块 > 酒店板块 > 出境游板块 > 景区板块 > 餐饮板块

投资建议

• 主线一：关注免税、酒店、出境游等高景气行业的龙头公司，如中国国旅、锦江股份、首旅酒店、众信旅游。
• 主线二：关注成长性较高的低估值标的，如宋城演艺、峨眉山A、黄山旅游等。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响旅游需求。
• 自然灾害与突发事件：如暴恐、灾害性天气，可能对景区和出境游造成冲击。

图表索引

• 图1：行业主要公司业绩增速分布情况
• 图2：17年免税板块营收和净利润同比分别增长26.3%和40.0%
• 图3：17年毛利率、净利率分别为29.8%和10.4%，同比上升4.7%、1.3%
• 图4：17年免税板块期间费用率15.8%，同比上升3.2个百分点
• 图5：17年中免集团实现营收157.64亿元，同比增长5.6%
• 图6：17年三亚免税店实现净利润9.11亿元，同比增长70.6%
• 图7：17年离岛免税销售额80.2亿元，同比增长31.7%
• 图8：17年酒店板块营收增长57.5%，归母净利润增长176%
• 图9：17年酒店板块平均毛利率63.3%，净利率8.2%
• 图10：17年酒店板块平均期间费用率同比减少9.1个百分点
• 图11：17年中国出境游旅游人数达1.31亿人次，同比增长7.0%
• 图12：17年中国公民出境旅游花费达1152.9亿美元，同比增长5%
• 图13：17年出境游板块营收和净利润同比分别增长31.1%和21.7%
• 图14：17年出境游板块毛利率、净利率分别为16.1%和4.9%，同比-7.1%、-2.2%
• 图15：17年出境游板块期间费用率10.1%，同比下降3.9个百分点
• 图16：17年景区板块营收同比减少3.5%，净利润同比增加3.2%
• 图17：17年景区板块平均毛利率41.1%，同比下滑1.4个百分点
• 图18：17年景区板块平均期间费用率26.8%，同比减少0.4个百分点
• 图19：17年餐饮板块实现营收和净利润23.54亿元和1.25亿元，增长0.3%和-17.9%

表格索引

• 表1：2017年行业重点上市公司业绩概览
• 表2：2017年旅游行业各公司盈利增速范围
• 表3：2017年行业重点上市公司净利率、毛利率、ROE概览
• 表4：2017年行业重点上市公司费用率概览
• 表5：2017年行业重点上市公司现金流概览
• 表6：旅游餐饮细分板块
• 表7：2017年各板块上市公司业绩概览
• 表8：2017年各板块上市公司净利率、毛利率、ROE概览
• 表9：2017年各板块上市公司费用率概览
• 表10：2017年各板块上市公司现金流概览
• 表11：几大枢纽型机场中标预期逐步落地
• 表12：中免集团中标的六家机场进境免税店陆续开业
• 表13：截止17年底锦江境内中端品牌酒店数占已开业22%、占签约酒店数32%
• 表14：截至18年底锦江开业酒店合计达6858家，开业客房总数达到66.8万间
• 表15：17年首旅酒店中高端酒店占比13.6%，其中如家占比11%
• 表16：17年首旅酒店旗下各品牌酒店开业数量和增速情况
• 表17：截止18年底首旅开业酒店数量达3733家，开业客房间数达38万间
• 表18：17年底锦江已开业和已签约加盟酒店数量占比分别为84%和88%
• 表19：17年首旅酒店开业酒店中加盟店数量占比为71%
• 表20：17年锦江系列品牌酒店经营数据
• 表21：17年卢浮系列品牌酒店经营数据
• 表22：2018年第一季度锦江中国境内酒店经营数据
• 表23：2018年第一季度锦江中国境外酒店经营数据
• 表24：17年如家RevPAR同比增长6.9%，中高端酒店RevPAR增长0.5%
• 表25：2018年第一季度如家酒店RevPAR同比增长4%
• 表26：2017年主要上市景区客流量增速均有所放缓
• 表27：2018年第一季度行业重点上市公司业绩概览
• 表28：18年第一季度行业重点上市公司净利率、毛利率、ROE概览
• 表29：18年第一季度行业重点上市公司费用率概览
• 表30：18年第一季度行业重点上市公司现金流概览
• 表31：2018年第一季度各板块上市公司业绩概览
• 表32：2018年第一季度各板块上市公司净利率、毛利率、ROE概览
• 表33：2018年第一季度各板块上市公司费用率概览
• 表34：2018年第一季度各板块上市公司现金流概览