20210419-华鑫证券-凯莱英-002821.SZ-业绩符合预期_产业链不断延伸_5页_567kb

凯莱英（002821）投资分析总结

核心内容概述

凯莱英（002821）是一家专注于医药研发外包（CXO）服务的公司，其业务涵盖药物研发的多个环节，包括临床研究、工艺开发、制剂生产等。2021年4月19日发布的报告表明，公司2020年业绩符合预期，营业收入和净利润均实现稳步增长，同时不断拓展客户群体和业务范围，推动CXO产业链延伸。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。

主要财务指标

• 营业收入：2020年同比增长28.04%，预计2021-2023年分别增长33.5%、29.9%、26.5%。
• 净利润：2020年同比增长30.37%，预计2021-2023年分别增长38.5%、33.6%、27.9%。
• EPS：2020年为2.98元，预计2021-2023年分别为4.13元、5.51元、7.05元。
• 市盈率：2020年为100.4倍，预计2021-2023年分别降至72.5倍、54.3倍、42.4倍。

公司基本情况

投资要点

业绩表现

• 2020年公司实现营业收入31.50亿元，同比增长28.04%。
• 归属母公司净利润7.22亿元，同比增长30.37%。
• 扣非后净利润6.44亿元，同比增长31.79%。
• 2020年第四季度营收10.67亿元，同比增长48.69%，剔除汇率影响后增长56.62%，创单季历史新高。
• 归母净利润2.16亿元，同比增长15.22%。
• 全年剔除汇率差异和股权激励摊销后的归母净利润增速达41.84%，业绩符合预期。

客户拓展与订单增长

• 公司全年完成686个项目，其中：
  • 商业化阶段项目32个（+2个），收入16.58亿元（+35.58%）；
  • 临床阶段项目241个（+50个），收入11.80亿元（+17.82%）；
  • 技术服务项目413个（+85个），收入3.10亿元（+31.62%）。
• 海外大型制药公司客户贡献收入20.79亿元（+22.08%），为最大客户群体；
• 海外中小创新药公司客户贡献收入6.99亿元（+30.22%）；
• 国内创新药公司贡献收入3.71亿元（+69.05%）。

业务拓展与研发投入

• 研发投入：2020年投入2.59亿元，同比增长34.5%；
• 研发人员：2607人，同比增长41.84%；
• 技术升级：投资Snapdragon，深耕连续性反应技术；组建升级工艺科学中心和化工工程部；
• 新业务布局：
  • 新建1200m³化学大分子研发中心；
  • 拓展生物合成新技术；
  • 建立口服缓控释制剂平台；
  • 组建生物大分子核心团队；
  • 报告期内，制剂、生物大分子、化学大分子、生物酶等新业务贡献收入1.70亿元（+53.51%）；
  • 临床研究服务贡献收入0.48亿元，增速显著。

产业链延伸

• 并购冠勤医药，拓展临床研究服务；
• 与百家医院合作开展临床研究，19个在执行的创新药项目；
• 合资成立有济医药，涉足药理、毒理、药代评价服务领域；
• CXO产业链不断延伸，提升综合服务能力。

盈利预测与估值

• 归母净利润：预计2021-2023年分别为10.00亿元、13.36亿元、17.09亿元；
• EPS：预计分别为4.13元、5.51元、7.05元；
• PE：当前股价299.10元，对应2021-2023年PE分别为72.5倍、54.3倍、42.4倍；
• 分析师评级：维持“推荐”评级，预期个股相对沪深300指数涨幅高于15%。

风险提示

• 客户新药研发失败风险；
• 行业竞争加剧及客户流失风险；
• 产能建设不达预期风险。

财务结构与现金流

• 资产总计：预计2021-2023年分别为8132亿元、9408亿元、10993亿元；
• 负债合计：预计2021-2023年分别为1337亿元、1544亿元、1763亿元；
• 所有者权益合计：预计2021-2023年分别为6795亿元、7864亿元、9231亿元；
• 经营净现金流/净利润：预计2021-2023年分别为0.80、0.81、0.85倍，现金流质量良好。

分析师简介

• 杜永宏：华鑫证券医药生物行业分析师，自2017年6月加入华鑫证券研发部；
• 陈成：华鑫证券医药生物行业分析师，自2018年7月加入华鑫证券研发部。

投资评级说明

免责条款

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