20160405-广发证券-搜于特-002503.SZ-公司业绩和股价已打开广阔成长空间_21页_1mb

搜于特（002503.SZ）总结

核心内容

搜于特是一家专注于时尚生活产业增值服务的公司，其业务涵盖供应链管理、品牌管理及互联网金融。公司正通过非公开发行股票筹集资金，用于拓展供应链管理、品牌管理、商业保理及仓储物流等项目，以打造一个综合性的时尚生活产业服务生态。

主要观点

• 转型升级初见成效：公司已设立4家供应链管理项目子公司和2家品牌管理项目子公司，实现营收2.06亿元，净利润656.54万元，为公司带来新的增长点。
• 非公开发行股票：2016年3月18日，公司非公开发行股票申请获证监会审核通过，发行价格不低于15.31元/股，募集资金不超过35亿元，用于拓展20家供应链管理子公司、18家品牌管理子公司、5亿元增资搜银保理，以及仓储物流基地建设。
• 盈利预测与投资评级：公司预计2016年至2018年的每股收益分别为0.40元、0.65元和0.88元，当前股价对应2016年市盈率37倍，首次给予“买入”评级，因其未来三年净利润年均复合增长79%，远超行业平均水平。
• 打造时尚生活产业生态圈：公司通过对外投资，如茵曼、中研瀚海、拉拉米等，构建了多品牌、全渠道、平台化的产业生态圈，提升其在时尚产业的综合服务能力。

关键信息

业务发展

• 主品牌业务：公司以“潮流前线”品牌为主，面向16-35岁的年轻人，价格定位为平价时尚，市场定位为国内三四线城市。
• 供应链管理：公司设立供应链管理项目子公司，提供集中采购、仓储、配送等服务，2016-2018年预计分别新增100亿、170亿和227亿收入，净利润分别为2.22亿、3.61亿和4.74亿。
• 品牌管理：设立品牌管理项目子公司，为中小品牌提供销售支持、陈列设计、人员培训等服务，预计2016-2018年分别新增28亿、72.8亿和136.08亿收入，净利润分别为0.86亿、2.17亿和3.88亿。
• 商业保理：公司计划通过搜银保理开展商业保理业务，未来三年新增收入预计分别为0.82亿、2.45亿和5.02亿，净利润分别为0.37亿、0.75亿和1.35亿。
• 仓储物流：建设仓储物流基地，提升物流效率，服务供应链管理和品牌管理项目，预计未来三年带来显著的业务增长。

投资布局

• 对外投资：公司投资多个电商平台和品牌管理公司，如茵曼、中研瀚海、拉拉米等，以增强其在时尚生活产业的综合服务能力。
• 行业对标：公司的发展战略参考了利丰集团的供应链管理模式，以“软三元理论”为核心，通过供应链各环节的价值创造来提升盈利。

财务数据与预测

• 财务数据：2014年和2015年，公司营业收入分别为130.58亿元和198.29亿元，净利润分别为12.32亿元和19.397亿元。
• 盈利预测：2016年至2018年，公司预计营业收入分别为85.33亿元、213.29亿元和339.47亿元，净利润分别为50.76亿元、81.635亿元和110.99亿元，EPS分别为0.401元、0.645元和0.877元。
• 估值与评级：公司当前市盈率37倍，市净率3.09倍，EV/EBITDA为22.95倍，虽然与可比公司平均估值相当，但因其高增长潜力，首次给予“买入”评级。

风险提示

• 经营管理风险：公司需面对新业务领域专业人才不足、风险控制经验缺乏等挑战。
• 市场风险：随着竞争加剧，尤其是电商对传统零售的冲击，公司需调整销售策略以适应市场变化。
• 投资标的经营风险：若被投资企业无法适应市场变化，可能影响公司整体业绩。

可比公司数据

未来展望

公司计划通过持续投资和战略调整，构建一个覆盖线上线下、从国内到国际的时尚生活产业生态圈，提升其在供应链、品牌管理及金融等领域的综合服务能力，实现业绩的持续增长。