20160518-广发证券-纺织服装行业：供应链管理产业前景广阔，搜于特有望成为行业龙头_21页_1mb

纺织服装行业供应链管理研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕纺织服装行业供应链管理的变革趋势，分析了行业对专业供应链管理服务的需求，探讨了供应链外包模式的现状与挑战，并以利丰贸易的成功经验为参考，评估了搜于特在该领域成为行业龙头的潜力。

主要观点

1. 行业变革催生供应链管理新需求

• 消费趋势变化：消费者对时尚性、个性化、品质化的需求日益增长，推动服装企业将资源向设计和品牌运营集中，导致对供应链管理服务的需求增加。
• 市场供需错配：行业整体需求疲软，但消费趋势使得市场细分化，中小企业的崛起对供应链提出了更高的灵活性与效率要求。
• 电商发展影响：电商平台的兴起加快了市场变化，中小企业在采购、生产、物流等方面存在短板，亟需专业供应链服务支持。

2. 供应链外包模式的不足

• 信息不对称：下游中小企业对供应链各环节了解有限，难以有效选择最优代工厂。
• 议价能力弱：上游原材料市场集中，中小企业采购成本高。
• 监管能力不足：中小企业订单量小，难以对代工厂进行有效监管。

3. 一站式供应链管理将成为主流

• 集中采购：通过整合中小企业的订单，提升议价能力，降低采购成本。
• 缩短交付周期：一站式平台能有效协调多个供应商，缩短产品交付时间，适应快速变化的市场需求。
• 海外供应链整合：随着人力成本上升，产业链中低附加值环节向东南亚等成本较低地区转移，一站式平台可帮助中小企业对接海外资源。

4. 利丰贸易的成功经验

• 转型历程：从传统贸易商转型为一站式供应链管理商，抓住了欧美将制造业转移至亚洲的历史机遇。
• 风险管理能力：利丰通过严格的客户筛选、贸易信用保险、内部控制等手段，有效管理信贷风险。
• 规模优势：庞大的供应商网络和客户资源，使利丰在行业中形成天然垄断，提升其净资产回报率。

5. 搜于特具备成为行业龙头的潜力

• 战略转型：自2015年起，搜于特将业务重心转向供应链管理、品牌管理和互联网金融。
• 资源整合能力：通过全资子公司平台与优质供应商合作，开展集中采购、生产管理、研发设计等服务。
• 定增支持：35亿元定增已获证监会通过，为搜于特快速扩张提供资金保障。

关键信息

行业现状

• 纺织服装行业面临供需错配、产能过剩等问题。
• 消费者偏好快速变化，推动行业向多款式、小批量生产转型。
• 电商发展加快了市场变化，中小企业更依赖供应链管理服务。

供应链管理趋势

• 一站式供应链管理平台将整合点对点外包模式，提高效率与灵活性。
• 通过集中采购、全球资源整合等方式，实现供应链优化。
• 供应链管理服务将向东南亚等低成本地区扩展。

利丰贸易案例分析

• 利丰通过三次转型，逐步发展为全球领先的供应链管理商。
• 利丰的供应商管理策略包括30%-70%产能分配、协助供应商升级、提供金融和技术支持。
• 利丰的客户服务策略以客户为中心，设立专门团队满足客户需求。

搜于特发展优势

• 拥有丰富的行业经验与资源积累。
• 通过供应链管理平台，为客户提供集中采购、仓储配送、研发设计等服务。
• 未来三年预计收入和利润快速增长，定增为其扩张提供了强有力的支持。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能导致纺服企业现金流紧张，增加供应链服务提供商的坏账风险。
• 电商发展：部分商家可能直接与代工厂合作，压缩供应链管理服务的利润空间。

图表与数据

• 图1：服装行业网购渗透率持续增长。
• 图2：供应链管理中的外包模式。
• 图3：一站式供应链管理平台。
• 图4：利丰贸易的采购目的地分布。
• 图5：价值链分解。
• 图6：利丰的全球采购网络。
• 图7：利丰通过供应链网络实现无烟工厂。
• 图8：一站式供应链管理服务。
• 图9-14：利丰的营收、净利率、净资产回报率、股价等关键财务指标。
• 图15-16：利丰的应收账款账龄和坏账计提。
• 图17-18：利丰的供应商网络规模与规模优势对净资产回报率的影响。
• 表1：我国部分纺服上市公司在东南亚建厂情况。
• 表2：东南亚三国对外国投资者的优惠政策。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 地址：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401；深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼；北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层；上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼。
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• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn。
• 服务热线：021-60750604。

分析师信息

• 魏韩杰：首席分析师，复旦大学经济学硕士，6年证券从业经历，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 胡翔宇：南洋理工大学工程学学士，3年证券从业经历，2016年加入广发证券发展研究中心。

免责声明

本报告由广发证券股份有限公司发布，仅供重点客户参考，不对外公开。报告内容仅供参考，不构成投资建议，广发证券不对因此产生的损失承担责任。