20180909-华泰证券-建筑行业周报（第三十六周）_20页_1mb

建筑行业周报（第三十六周）总结

核心内容概述

本周建筑行业周报指出，地方债加速发行与政策支持继续推动基建投资增长，下半年补短板力度不减，融资环境改善有望提升板块财务表现。尽管社保划归税务征管引发市场担忧，但实际影响有限，政策平滑下企业负担短期内不会显著增加。报告重点推荐高成长设计公司与低PB基建路桥公司，并中长期看好化建及家装龙头。

主要观点

• 政策支持增强：地方债发行提速，央行改善中小企业融资，发改委加快项目审批，政策对基建投资的支持力度持续增强。
• 社保征管影响有限：社保新规理论上对建筑行业影响较大，但实际影响可能低于预期。国常会强调不增加企业负担，税务部门尚未完全接管稽核工作，政策过渡期较长。
• 减税利好大基建：增值税率若下降，大基建央企因成本结构及进项抵扣比例较高，其利润弹性可能更大。
• 行业分化明显：设计板块因人力成本占比高，社保补缴对利润影响较大；而国际工程和园林工程影响较小。
• 重点公司推荐：苏交科、中设集团、中国铁建、四川路桥、金螳螂、中国化学等公司被重点推荐。

关键信息

重点公司及动态

• 苏交科（300284.SZ）：设计咨询主业保持高增长，海外业务整合提速，维持“买入”评级。
• 中设集团（603018.SH）：中报业绩超预期，EPC业务快速拓展，维持“买入”评级。
• 四川路桥（600039.SH）：订单持续增长，现金流改善，维持“买入”评级。
• 金螳螂（002081.SZ）：家装业务增长，盈利潜力可期，维持“买入”评级。
• 中国化学（601117.SH）：订单增长显著，现金流改善，维持“买入”评级。

一周涨幅前十公司

一周跌幅前十公司

社保新规对行业的影响分析

• 设计板块：17年应补缴社保金额占归母净利比重达40%，影响最大。
• 中小建企、大基建、装饰、钢结构：应补缴金额占归母净利比重在20%左右。
• 国际工程、园林、化工工程：应补缴金额占归母净利比重在10%左右。
• 测算方法：理论上社保影响较大，但实际影响可能因政策调整、税率降低等有所缓和。

增值税改革对利润的影响

• 增值税三档变两档：可能对建筑行业产生积极影响，尤其是毛利率较高的子板块。
• 大基建央企：因成本结构和进项抵扣比例较高，减税效果更明显。
• 减税测算：在60%抵扣率下，不同毛利率对应的减税效果如下：

• 减税效果：在固定毛利率下，可抵扣比例越高，减税效果越差；毛利率越高，减税效果越显著。

风险提示

• 基建投资增速超预期下行
• 社保改革对企业影响超预期

结论

综合来看，尽管社保划归税务征管引发市场担忧，但政策平滑下影响有限。地方债提速发行和减税预期为行业带来积极影响，尤其是大基建央企和高成长设计公司。当前重点推荐苏交科、中设集团、四川路桥、金螳螂及中国化学等公司，建议关注其高成长性和盈利改善潜力。