20260302-江海证券-家用电器行业_空冰洗3月排产数据发布_石头科技发布2025年业绩快报_3页_356kb

家用电器行业点评报告总结

核心内容

本报告由江海证券研究发展部消费行业研究组发布，分析师为黄燕芝，执业证书编号为S1410525120001。行业评级为增持（维持），主要基于行业短期弱复苏及中期结构优化的判断。

近十二个月行业表现

根据聚源数据，2026年3月家用电器行业表现如下：

• 相对收益：1个月为0.92%，3个月为-2.19%，12个月为-11.98%
• 绝对收益：1个月为1.02%，3个月为0.74%，12个月为9.11%

注：2026年2月27日数据，相对收益与沪深300相比。

行业动态与事件

1. 空冰洗3月排产数据发布

• 2026年3月空冰洗排产总量为3911万台，同比去年实际生产下降4.0%。
• 家用空调排产2334万台，同比下降6.1%。
• 冰箱排产843万台，同比增长1.6%。
• 洗衣机排产734万台，同比下降3.4%。

2. 空调内销/出口情况

• 家用空调内销排产1259万台，同比下降1.5%。
• 家用空调出口排产1075万台，同比下降7.1%。

3. 冰箱内销/出口情况

• 冰箱内销排产360万台，同比下降4.8%。
• 冰箱出口排产483万台，同比增长1.5%。

4. 洗衣机内销/出口情况

• 洗衣机内销排产328万台，同比下降9.5%。
• 洗衣机出口排产406万台，同比增长0.1%。

5. 石头科技发布2025年业绩快报

• 2025年营业收入为186.16亿元，同比增长55.85%。
• 归母净利润为13.60亿元，同比下降31.19%。
• 扣非归母净利润为10.87亿元，同比下降32.90%。

主要观点

• 内销需求提前释放：1月内销需求提前释放，透支了3月排产空间，导致3月终端需求偏弱，经销商以消化库存为主。
• 出口表现分化：冰箱出口排产同比回升，受益于出口综合税率下降，预计出口将温和复苏。洗衣机出口增长微弱，但内销表现疲软，受房地产市场影响较大。
• 石头科技表现亮眼：2025年公司收入增长显著，主要得益于国补政策的拉动及产品创新。公司推出多款新产品，完善产品矩阵，成功在欧洲、北美、亚太三大区域领跑。
• 利润增速放缓：利润增速不及收入增速，主要因公司加大市场投入，持续进行品牌建设和渠道拓展。
• 行业趋势：家电国补政策边际效应减弱，行业进入平稳期。头部企业集中度提升，企业分化加剧。短期内行业仍以弱复苏为主，中期则需关注库存管理、渠道运营、产品结构及成本控制能力。

投资建议

• 白电企业：建议关注美的集团、格力电器、海信家电。
• 黑电出口企业：建议关注TCL电子、海信视像。
• 清洁电器企业：建议关注石头科技、科沃斯。

风险提示

• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 宏观经济进一步下滑
• 需求不及预期
• 行业竞争进一步加剧

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>15%）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%到5%）、减持（跌幅>5%）
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%到10%）、减持（跌幅>10%）

特别声明与免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及分析师不承担因使用本报告内容而产生的任何责任。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者应自行关注更新。
• 报告版权归江海证券有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。

分析师介绍

• 姓名：黄燕芝
• 学历：香港理工大学硕士
• 经验：多年消费行业研究经验，曾任职于私募基金从事权益研究工作

分析师声明

• 黄燕芝具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
• 本报告内容及观点独立公正，分析结论有合理依据。
• 报告内容与分析师薪酬无直接或间接关系。