> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告·行业点评报告 2026年3月2日 江海证券研究发展部 消费行业研究组 分析师：黄燕芝 执业证书编号：S1410525120001 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 <table><tr><td>%</td><td>1个月</td><td>3个月</td><td>12个月</td></tr><tr><td>相对收益</td><td>0.92</td><td>-2.19</td><td>-11.98</td></tr><tr><td>绝对收益</td><td>1.02</td><td>0.74</td><td>9.11</td></tr></table> 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 2 月 27 日数据 # 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-家用电器行业：2026年首批超长期特别国债资金提前下达，空调龙头企业宣布提价-2026.01.14 2. 江海证券-行业点评报告-家用电器行业：“两新”政策优化及延续，11月家用空调内外销数据出炉 - 2025.12.29 3. 江海证券-行业点评报告-家用电器行业：12月白电排产数据公布，家用空调行业短期调整，10月洗衣机出口表现亮眼-2025.11.28 4. 江海证券-行业点评报告-家用电器行业：10月白电排产数据公布，8月空调内外销实际出货优于企业排产预期 -2025.09.29 # 家用电器行业 # 空冰洗3月排产数据发布，石头科技发布2025年业绩快报 # 事件： $\spadesuit$ 据产业在线最新排产数据显示，2026年3月空冰洗排产总量合计为3911万台，同比去年同期实际生产下降 $4.0\%$ 。分产品类别来看，3月份家用空调/冰箱/洗衣机排产2334/843/734万台，分别同比去年同期实际生产 $-6.1\% / + 1.6\% / - 3.4\%$ 。2026年3月家用空调内销/出口分别排产1259/1075万台，同比下滑 $1.5\% /7.1\%$ ；3月份冰箱内销/出口分别排产360/483万台，分别同比 $-4.8\% / + 1.5\%$ ；3月份洗衣机内销/出口分别排产328/406万台，分别同比 $-9.5\% / + 0.1\%$ $\spadesuit$ 石头科技发布2025年业绩快报，2025年公司实现营业收入186.16亿元，同比增长 $55.85\%$ ，实现归母净利润13.60亿元，同比下滑 $31.19\%$ ，实现扣非归母净利润10.87亿元，同比下滑 $32.90\%$ # 投资要点： $\spadesuit$ 内销需求1月提前释放，透支3月排产空间。随着家电以旧换新政策逐步进入平稳期，叠加3月份进入传统销售淡季，终端需求偏弱，目前经销商以消化库存为主。冰箱出口排产同比回升，2月24日起冰箱出口综合税率整体小幅下降，预计冰箱出口有望延续温和复苏的趋势。洗衣机内销排产下滑明显，受房地产市场影响，洗衣机新增需求弱，行业处于调整期。 $\spadesuit$ 石头科技2025年营业收入实现较快速增长主要系国补政策的拉动，公司产品需求旺盛，且公司持续创新产品、持续完善产品结构。公司成功推出扫地机G30Space、P20 Ultra Plus、P20活水版，洗地机A30 Pro Steam及其五合一版等产品，并推出新品类智能割草机RockMow&RockNeo系列。公司利润增速表现不及收入增速表现，主要系公司加大了市场投入，持续发力品牌建设和渠道拓展工作。此外，扫地机器人产品系列推出更具性价比产品以完善全价格段的产品矩阵，洗地机产品系列亦通过新技术、新产品发力，实现全价位段的产品布局。2025年黑五促销季，石头科技在欧洲、北美、亚太三大区域全线领跑，全品类实现爆发式增长，多国市场占有率登顶。 $\spadesuit$ 投资建议：家电国补经历了一年多的需求释放后，边际效应逐步减弱，国补政策进入平稳期。行业内头部集中度提升，企业分化加剧。短期来看，行业仍将维持弱复苏、结构持续优化的整体格局，内销出货短期内较难出现明显反弹。中期而言，企业核心竞争力更多体现在库存管控、渠道运营效率、产品结构升级及成本控制能力，而不是排产增速与出货规模。石头科技利润增速表现不及收入增速表现，主要系公司加大了市场投入，产品端推出了更具性价比的产品以完善产品矩阵。我们建议关注白电公司美的集团、格力电器和海信家电等，建议关注黑电出口公司TCL电子、海信视像，清洁电器公司建议关注石头科技和科沃斯。 $\spadesuit$ 风险提示：原材料价格波动，汇率波动，宏观经济进一步下滑，需求不及预期，行业竞争进一步加剧。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中沪深市场以沪深300为基准；北交所以北证50为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 特别声明 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 # 分析师介绍 姓名：黄燕芝 从业经历：香港理工大学硕士，多年消费行业研究经验，曾在私募基金从事权益研究工作。 # 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 免责声明 江海证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，江海证券有限公司及其附属机构（包括研发部）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制，刊登，发表，篡改或者引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“江海证券有限公司研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。