20260401-江海证券-家用电器行业_空冰洗4月排产数据发布_美的集团发布2025年业绩报告_3页_345kb

家用电器行业点评报告总结

核心内容

2026年4月家用电器行业整体表现偏弱，空冰洗（空调、冰箱、洗衣机）排产总量同比去年实绩下降3.6%。行业面临内销与出口双方面的压力，主要受政策补贴收缩、终端需求疲软、渠道库存高企等因素影响。

主要观点

行业表现

• 2026年4月空冰洗排产总量：3764万台，同比下降3.6%。
• 分产品排产：
  • 家用空调：2132万台，同比下降4.9%。
  • 冰箱：821万台，同比下降0.1%。
  • 洗衣机：811万台，同比下降3.7%。
• 内销与出口情况：
  • 空调：内销下降0.5%，出口下降12.2%。
  • 冰箱：内销下降8.2%，出口增长5.1%。
  • 洗衣机：内销下降2.4%，出口下降3.7%。

行业趋势

• 政策影响：以旧换新补贴收缩导致政策拉动效应减弱。
• 需求疲软：终端需求疲软，渠道库存高企，企业控产去库。
• 出口分化：空调和洗衣机出口受物流成本上涨及海外需求疲软影响下滑，冰箱出口则因海外补库、订单回流及新兴市场需求增长。

关键信息

美的集团业绩表现

• 2025年营业收入：4585.02亿元，同比增长12.08%。
• 2025年归母净利润：439.45亿元，同比增长14.03%。
• 2025年扣非归母净利润：412.67亿元，同比增长15.46%。
• 2025年Q4表现：
  • 营业收入：937.86亿元，同比增长5.69%。
  • 归母净利润：60.62亿元，同比下降11.35%。
  • 扣非归母净利润：41.27亿元，同比下降23.07%。

盈利能力

• 2025年毛利率：26.39%，同比微降0.03pct。
• 2025年净利率：9.75%，同比提升0.23pct。
• 费用率：
  • 销售费用率：9.35%，同比下降0.12pct。
  • 管理费用率：3.51%，同比下降0.04pct。
  • 研发费用率：3.88%，同比下降0.09pct。

海外业务

• 海外收入占比：2025年为42.93%，同比提升1.41pct。
• OBM业务增长：2025年OBM收入占比为智能家居业务海外收入的45%以上，推动外销表现优于内销。
• 库卡集团表现：2025年收入恢复增长，工业机器人国内市场出货超3.2万台，同比增长超30%。

投资建议

• 关注公司：
  • 白电公司：美的集团、格力电器、海信家电。
  • 黑电出口公司：TCL电子、海信视像。
  • 清洁电器公司：石头科技、科沃斯。
• 行业评级：增持（维持）。
• 投资逻辑：尽管短期行业面临压力，但企业通过控产去库、优化海外业务结构等方式积极应对，未来增长潜力仍可期待。

风险提示

• 原材料价格波动。
• 汇率波动。
• 宏观经济进一步下滑。
• 需求不及预期。
• 行业竞争进一步加剧。

投资评级说明

行业评级说明：

• 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
• 中性：相对基准指数涨幅在-10%到10%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

分析师信息

• 姓名：黄燕芝
• 执业证书编号：S1410525120001
• 学历：香港理工大学硕士
• 从业经历：多年消费行业研究经验，曾任职私募基金从事权益研究工作

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