> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 家用电器行业点评报告总结 ## 核心内容 2026年4月家用电器行业整体表现偏弱，空冰洗（空调、冰箱、洗衣机）排产总量同比去年实绩下降3.6%。行业面临内销与出口双方面的压力，主要受政策补贴收缩、终端需求疲软、渠道库存高企等因素影响。 ## 主要观点 ### 行业表现 - **2026年4月空冰洗排产总量**：3764万台，同比下降3.6%。 - **分产品排产**： - 家用空调：2132万台，同比下降4.9%。 - 冰箱：821万台，同比下降0.1%。 - 洗衣机：811万台，同比下降3.7%。 - **内销与出口情况**： - 空调：内销下降0.5%，出口下降12.2%。 - 冰箱：内销下降8.2%，出口增长5.1%。 - 洗衣机：内销下降2.4%，出口下降3.7%。 ### 行业趋势 - **政策影响**：以旧换新补贴收缩导致政策拉动效应减弱。 - **需求疲软**：终端需求疲软，渠道库存高企，企业控产去库。 - **出口分化**：空调和洗衣机出口受物流成本上涨及海外需求疲软影响下滑，冰箱出口则因海外补库、订单回流及新兴市场需求增长。 ## 关键信息 ### 美的集团业绩表现 - **2025年营业收入**：4585.02亿元，同比增长12.08%。 - **2025年归母净利润**：439.45亿元，同比增长14.03%。 - **2025年扣非归母净利润**：412.67亿元，同比增长15.46%。 - **2025年Q4表现**： - 营业收入：937.86亿元，同比增长5.69%。 - 归母净利润：60.62亿元，同比下降11.35%。 - 扣非归母净利润：41.27亿元，同比下降23.07%。 ### 盈利能力 - **2025年毛利率**：26.39%，同比微降0.03pct。 - **2025年净利率**：9.75%，同比提升0.23pct。 - **费用率**： - 销售费用率：9.35%，同比下降0.12pct。 - 管理费用率：3.51%，同比下降0.04pct。 - 研发费用率：3.88%，同比下降0.09pct。 ### 海外业务 - **海外收入占比**：2025年为42.93%，同比提升1.41pct。 - **OBM业务增长**：2025年OBM收入占比为智能家居业务海外收入的45%以上，推动外销表现优于内销。 - **库卡集团表现**：2025年收入恢复增长，工业机器人国内市场出货超3.2万台，同比增长超30%。 ## 投资建议 - **关注公司**： - 白电公司：美的集团、格力电器、海信家电。 - 黑电出口公司：TCL电子、海信视像。 - 清洁电器公司：石头科技、科沃斯。 - **行业评级**：增持（维持）。 - **投资逻辑**：尽管短期行业面临压力，但企业通过控产去库、优化海外业务结构等方式积极应对，未来增长潜力仍可期待。 ## 风险提示 - 原材料价格波动。 - 汇率波动。 - 宏观经济进一步下滑。 - 需求不及预期。 - 行业竞争进一步加剧。 ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入 | 相对基准指数涨幅在15%以上 | | 增持 | 相对基准指数涨幅在5%到15%之间 | | 持有 | 相对基准指数涨幅在-5%到5%之间 | | 减持 | 相对基准指数跌幅在5%以上 | 行业评级说明： - 增持：相对基准指数涨幅在10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-10%到10%之间 - 减持：相对基准指数跌幅在10%以上 ## 分析师信息 - **姓名**：黄燕芝 - **执业证书编号**：S1410525120001 - **学历**：香港理工大学硕士 - **从业经历**：多年消费行业研究经验，曾任职私募基金从事权益研究工作 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点、结论仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归江海证券有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用。 - 报告内容可能随市场变化调整，投资者应自行关注更新信息。