20220530-中财期货-白糖周报_需求好转_糖价维持上行_7页_1mb

白糖周报总结

核心内容

本报告分析了2022年5月白糖市场的基本面与技术面情况，指出短期内糖价将呈现震荡偏多走势，预计SR209价格区间在[5750, 6200]元/吨之间。整体市场环境呈现需求好转、供应偏紧的态势，支撑糖价上行。

主要观点

1. 国际糖价支撑因素

• 巴西中南部减产：2022/23榨季截至5月16日，巴西中南部累计产糖273.7万吨，同比下降39.76%。减产主要由压榨进度缓慢和糖厂倾向生产乙醇造成。
• 印度出口限制：印度政府将本榨季糖出口量限制在1000万吨，此前市场预期出口量将超过900万吨，该政策对国际糖价形成支撑。
• 巴西乙醇收益高：巴西乙醇汽油比高于70%，乙醇收益高于食糖，可能影响未来制糖比，间接支撑糖价。

2. 国内糖市情况

• 生产接近尾声：国内糖厂已基本收榨，进入纯去库存阶段。
• 现货市场好转：近期期货价格上调，现货成交持续转好，现货报价上调，市场情绪乐观。
• 需求预期回升：即将进入夏季备货阶段，国内疫情有所好转，市场对后期需求恢复持乐观态度。
• 4月产销偏弱：4月国内产糖46.5万吨，同比上升10.87%，但销糖72.93万吨，同比下降6%。整体呈现供需双弱局面。

3. 进口情况

• 进口量回升：2022年4月我国进口食糖42万吨，同比增加24万吨，增幅133%。
• 配额内外价格差异：巴西配额内进口糖价为5266元/吨，利润679元/吨；配额外进口糖价为6716元/吨，利润倒挂，进口存在阻力。
• 总体进口压力仍存：尽管4月进口量回升，但累计进口量仍同比下降。

4. 技术面与持仓变化

• CFTC非商业净多持仓增加：截至5月24日，非商业多头持仓增加9909手，净多持仓增加12857手，显示市场多头力量增强。
• 糖价震荡偏多：技术面上，糖价预计在5750至6200元/吨之间震荡，建议投资者逢低做多。

关键信息

• 巴西产量数据：

  • 累计榨蔗6367.4万吨，同比减少26.62%
  • 累计产糖273.7万吨，同比减少39.76%
  • 制糖比38.47%，同比下降
  • 乙醇产量下降，但乙醇收益较高，可能影响未来制糖比

• 印度出口限制：将糖出口量限制在1000万吨，较市场预期宽松，支撑国际糖价。

• 国内产销数据：

  • 4月产糖46.5万吨，同比上升10.87%
  • 4月销糖72.93万吨，同比下降6%
  • 本制糖期累计产糖935.05万吨，同比下降11.28%
  • 累计销糖443.67万吨，同比下降10.47%

• 进口数据：

  • 4月进口42万吨，同比增加24万吨
  • 累计进口320万吨，同比下降18.6%
  • 配额内进口利润为679元/吨，配额外进口利润倒挂

• CFTC持仓变化：

  • 非商业多头持仓增加，净多持仓增加，市场情绪偏多

操作建议

• 短期策略：SR209震荡偏多为主，建议投资者逢低做多，关注价格在[5750, 6200]区间内的波动。

风险提示

1. 原油价格回落可能削弱乙醇对糖价的支撑作用。
2. 国内疫情若再度恶化，可能影响需求恢复和物流通畅。

附：相关数据图表

• 图1：南宁糖现货价（元）
• 图2：白糖基差
• 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2022/2023榨季累计产量，截至5月16日）
• 图4：国内白糖产量累计值（万吨）
• 图5：国内白糖销量累计值（万吨）
• 图6：国内白糖产量当月值（万吨）
• 图7：国内白糖销量当月值（万吨）
• 图8：白糖进口量（吨）
• 图9：白糖累计进口量（吨）
• 图10：巴西配额内进口价（元）
• 图11：巴西配额外进口价（元）
• 图12：巴西配额内进口利润（元）
• 图13：巴西配额外进口利润（元）
• 图14：CFTC非商业持仓变化

国内白糖供需平衡表（部分榨季数据）