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化工反内卷：提升通胀与行业格局优化

“反内卷”是2025年宏观经济政策的重要方向，旨在通过行业自律和政策调控遏制低价恶性竞争，推动工业品价格上涨，提振通胀，促进化工行业高质量发展。

1. 提振通胀的重要抓手

国家统计局数据显示，2025年7月CPI同比持平，距2%通胀目标仍有较大差距；PPI同比下跌**-3.6%，已连续34个月负值**。通过反内卷政策，行业压制低价竞争、加强供给端优化，有望推动化工产品价格回升，从而拉涨PPI并影响CPI的温和上升。

2. 为什么要重视化工？

• PPI传导效应：能源化工品在PPI中权重25%-30%，对其价格波动敏感，影响整体工业品通胀水平。
• 行业盈利困境：2024年化工亏损企业占比接近1/4；2025上半年利润总额同比下降9.0%；PPI数据显示部分子行业如石油、化学原料制品增速下滑。
• 供需格局待改善：化工产能扩张周期已基本见顶；需求端在地产企稳和水电项目（雅下）推动下有望修复；当前化工行业PB处于历史底部区间（2.0）。

3. 反内卷的两种实现路径

主动型：行业自律主导

通过行业协商机制（如涤纶长丝、聚酯瓶片等细分领域），实现产能减量、价格稳涨。具备高集中度、高开工率、低盈利水平的品类具备更强自律能力，代表品种包括：

• 涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）
• 聚酯瓶片（三房巷、万凯新材、荣盛石化）
• 氨纶（华峰化学、泰和新材）
• 聚氨酯（万华化学、沧州大化）
• 三氯蔗糖、味精/赖氨酸、草铵膦等

被动型：政策强制出清落后产能

结合已有供给侧改革经验，实施一下政策机制：

• 淘汰老旧产能（如20年以上装置）、强化环保约束；
• 推行农药“一品一证”政策；
• 严控项目审批、规范地方招商。

受益行业包括：

• 纯碱（博源化学）、PVC（中泰化学）、黄磷（兴发集团）、钛白粉（龙佰集团）、农药（扬农化工、润丰股份）等高污染、低盈利品类。

4. 核心结论

化工行业正面临严峻的供需失衡和盈利能力下滑，反内卷政策通过供给侧结构性改革双向发力，以遏制低端竞争、优化行业格局为主要手段，有望开启新一轮行业景气周期。重点关注具备较强政策敏感性和持续性盈利修复能力的企业，风险包括：政策落地不及预期、下游需求疲软、扩张阻力超预期。

推荐关注标的行业与公司

1. 主动型代表：玻PVC、氨纶、金禾实业、万华化学、荣盛石化等
2. 被动型代表：纯碱、PVC、黄磷、钛白粉、新兴化工工程设备

风险提示：国内宏观经济波动、政策推进节奏、行业违规扩产可能性。