20260424-中原证券-美的集团-000333.SZ-2025年年报点评_营收破4500亿_ToB与全球化双驱动_5页_718kb

美的集团2025年年报点评总结

核心内容概述

美的集团（000333）在2025年实现营业总收入4585.02亿元，同比增长12.08%，其中主营业务收入增长12.11%。公司扣非归母净利润达412.67亿元，同比增长15.46%，显示出盈利质量的持续提升。整体来看，公司2025年业绩表现强劲，尤其在ToB业务和全球化战略方面取得了显著进展。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 营收增长：2025年公司营收实现12.08%的同比增长，其中ToB业务增长显著，增速达17.47%，成为增长的核心动力。
• 利润增长：公司扣非归母净利润同比增长15.46%，增速高于营收，表明盈利能力增强。
• 净利率提升：2025年净利率为9.8%，较上年同期提升0.23个百分点，主要得益于费用管理优化。

2. 分业务板块表现

• 智能家居业务：2025年营收2999.27亿元，同比增长11.28%，营收占比达65.41%。受益于以旧换新政策的支持，保持稳健增长。
• ToB业务：2025年营收1228亿元，同比增长17.47%，其中楼宇科技、工业技术、机器人与自动化、新能源及医疗等领域的ToB业务分别增长25.75%、10.24%、8.05%和26.94%，展现出强劲的增长势头。

3. 海内外市场表现

• 国内市场：2025年营收2605.04亿元，同比增长9.4%，占比56.82%。
• 海外市场：2025年营收1959.48亿元，同比增长15.92%，占比42.74%，增速高于国内市场。
• 全球化布局：公司通过海外并购和投资，产品和服务覆盖国家及地区数量从年初的25个拓展至50个。在泰国、越南、墨西哥等地设有制造基地，美国、德国等地设立研发机构，加速全球化进程。

4. 公司估值与投资评级

• 投资评级：分析师给予“增持”评级，认为公司未来三年（2026-2028）每股收益将分别达到6.13、6.70和7.35元，对应的市盈率分别为13.03、11.92和10.87倍。
• 财务数据预测：预计公司未来三年营业收入将保持稳定增长，净利润率持续提升，ROE和ROIC指标也呈上升趋势。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2025年为26.39%，与上年基本持平。
• 净利率：2025年为9.8%，较上年提升0.23个百分点。
• 净资产收益率：2025年为19.69%，同比提升。
• 资产负债率：2025年为61.17%，略有下降。
• 市净率：2025年为2.72，显示公司估值合理。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本控制。
• 海外市场风险：包括汇率波动和市场拓展不确定性。
• 并购整合风险：如欧洲Teka集团、Arbonia气候业务、东芝电梯中国区业务等收购的整合效果。
• 商誉减值风险：需关注并购后资产的减值情况。
• 行业竞争加剧：可能影响盈利能力。

总结

美的集团2025年年报显示其在ToB业务和全球化战略方面取得了显著成效，营收和利润均实现增长。公司通过并购和投资拓展海外市场，提升产品和服务覆盖范围，同时优化费用管理，提高净利率。尽管面临原材料价格波动、汇率波动和并购整合等风险，但其在多个业务板块中展现出强劲的增长潜力，未来发展前景良好，值得投资者关注。