20250722-弘业期货-宏观及贵金属月报_地缘因素扰动_反内卷政策托底_20页_628kb

报告内容总结

宏观及贵金属月报
报告日期：2025年7月22日
研究员：张天骜

主要内容概述

国内经济状况

6月高频数据显示，国内经济基本面保持韧性，对股市存在一定支撑。利好因素包括中美经贸摩擦风险减缓、外部干扰减弱、需求止降回升等。PMI指数连续两个月上升，制造业景气水平持续改善，新订单指数回升到扩张区间，出口逐步恢复。通胀方面，CPI和PPI数据呈现温和波动，未来因季节性和政策调节可能存在变化。

股市季度回顾

6月股指表现整体偏强上涨，深证成指领涨，通讯设备、信息技术等行业涨幅居前。虽然期间受中东局势避险情绪短期影响弱势震荡，但政策改善、出口压力缓解等利多因素提振了市场情绪。

6月末主要股指表现如下：

• 上证指数：月涨幅2.90%
• 深证成指：月涨幅4.23%
• 中证1000指数：月涨幅5.47%

后期股市展望

短期内股市呈现震荡偏强格局，受政策托底信心和经济韧性支撑，但需警惕7月关税消息的不确定性、美联储维持高利率引发外资流入减少问题。可能出现结构性调整，重点观察高端制造业、消费修复等成长板块。

贵金属走势分析

6月金银走势分化：黄金在外贸缓和作用下震荡偏弱，白银则受工业属性强劲需求驱动上涨，月涨幅9.99%，考虑光伏、新能源汽车等行业带动，白银需求长期增长动能强劲。

7月贵金属市场充满不确定性因素，包括关税消息执行落地、美联储是否降息以及地缘风险变化，市场价格呈现宽幅震荡格局，白银略优于黄金。

宏观政策动态

政策端重点围绕“反内卷”~依法治理无序竞争~，推动资源集中向高效领域倾斜，重塑市场竞争生态。同时也继续推进制造业结构升级，支持新质生产力发展。多部门密集发声引导经济从“旧动能”转向“新动力”。

总结与展望

• 股市：短期震荡偏强，存在结构性调整风险，中长期看好政策转型下的产业升级和消费复苏。
• 贵金属：长期建议白银多单持有，短期震荡操作建议灵活对待。

关键因素：

1. 经济韧性 | 反对内卷政策托底
2. 地缘冲突对抗避险情绪
3. 贸易博弈/关税延期
4. 美联储降息预期波动
5. 光伏、绿色能源等结构性需求发力